保险行业8月月报:寿险业务有所承压 产险保费增速明显回升

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2022-09-27

投资要点:8月单 月人身险保费增速转负降至-2%,健康险降幅较上月有所收窄;产险保费同比+12.2%,较上月提升3.5pct,车险增速稳定,非车险增速提升。保险行业基本面触底+估值底部+政策利空化解,安全边际较高,维持“优于大市”评级。

    8 月单月人身险公司保费增速转负,同比-2%。1)2022 年1-8 月人身险原保费26046 亿元(自2021 年6 月起,银保监会披露的行业数据不含处于风险处置阶段的保险机构),同比+3.3%,规模保费30570 亿元,同比+1.2%;可比口径下,人身险公司原保费收入同比+2.9%。8 月单月人身险公司原保费规模达2019 亿元,同比-2%,较7 月增速-5pct。2)1-8 月保户投资新增交费(万能险为主)同比-3%,投连险同比-64%。8 月单月保户投资新增交费同比-47%,较7 月降幅扩大1pct;投连险同比-73%,较7 月降幅持平。3)我们预计,8 月单月增速承压,或与国内部分地区疫情反复,以及部分险企出现个别保单退保、业务到期等短期因素有关,但从长期来看,我们认为随着疫情好转和经济增长复苏,新单保费增速改善仍是大趋势。

    8 月单月健康险保费同比-0.4%,降幅较上月收窄。1)2022 年1-8 月健康险保费同比+2.9%,2021 年同期增速为+6.9%。8 月单月健康险保费同比-0.4%,较7 月降幅收窄2.6pct。我们预计由于国内部分地域疫情反复,宏观经济环境仍有压力,导致保险消费需求依然偏弱,但受上年同期基数较低影响(上年同期保费同比-1.6%),单月降幅有所收窄。8 月末健康险占比为25%,较7 月末提升0.2pct。2)我们认为,从中长期来看健康险仍有较大发展空间,通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条,建立“健康管理+医疗服务+保险”

    的一站式健康生态系统,能够有效提高客户粘性,为保险业务增长赋能。

    8 月单月产险公司保费同比+12.2%,非车险业务拉动总保费增速提升。1)2022年1-8 月产险公司保费达10279 亿元,按可比口径同比+9.6%。8 月单月产险公司保费达1117 亿元,同比+12.2%,较7 月增速+3.5pct,其中车险增速稳定、非车险增速提升。2)车险单月保费增速较7 月基本持平。8 月车险保费同比+9%,较7 月增速基本持平。根据银保监会数据测算,8 月车险单均保费较7 月下滑1.2%,环比降幅较7 月收窄4.8pct。目前汽车销量维持较快增长,根据中国汽车工业协会数据,8 月汽车销量同比+32%,其中乘用车销量同比+37%、新能源车销量同比增长1 倍,我们认为车险业务整体向好趋势不变。3)非车险保费增速明显提升。除意外险同比-9%外,其余险种均正增长,其中家财险/健康险/责任险/保证险/工程险/农险分别同比+94%、+21%、+21%、+20%、+19%、+15%,较7 月增速+24pct、+43pct、+3pct、+4pct、+11pct、-14pct。4)自2021 年10 月开始,人保财险单月保费整体维持较快增长,并且业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企,其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

    2022 年8 月末行业投资资产规模达24.47 万亿元,较年初+5.3%。银行存款/债券/股票和基金/其他(非标等)分别占比11.4%/40.4%/12.5%/35.6%。股票和基金8 月末占比较年初-0.2pct,债券+1.4pct,银行存款+0.1pct,其他(非标等)-1.4pct。

    基本面触底+估值底部+政策利空化解,安全边际较高,攻守兼备。1)2022 年二季度寿险新单及NBV 增速均环比改善,我们预计未来人力规模有望企稳,看好下半年在宏观经济恢复前提下,保险消费需求逐步复苏。2)十年期国债收益率回升至2.7%以上,新增固收类投资收益率仍有压力。我们认为未来伴随经济持续复苏,长端利率有望存在阶段性上行机会。3)2022 年9 月26 日保险板块估值0.31-0.71 倍2022E P/EV,处于历史低位,行业维持“优于大市”评级。

    风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;保障型产品增长不及预期。