轻工&纺服&教育行业22W39:无菌包装国产替代加速 本土企业迎来发展机遇

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐 日期:2022-09-27

相比其他包装细分行业,无菌包装技术参数要求较高,包装企业议价能力较强,值得更高估值。食品安全至关重要,液态奶营养高、易变质,对包装要求高(如保质期2-6 个月),无菌包装行业有较高技术要求。对比烟标、酒包及3C 包装,无菌包装的包装成本占产品售价比较高(约为7%),远高于其他包装。

    相比3C、烟酒包等传统包装领域,无菌包装行业市场集中度较高,2020 年CR4 达82.9%(20 年烟标行业CR4 为23.1%),对比来看烟标行业CR4 为23%,纸包行业CR4 仅为14%。其中,2020 年国内无菌包装市场中利乐、SIG、纷美包装市占率分别达52.6%、11.0%、12.3%,新巨丰市占率7.0%,同比2019 年的6.6%有所上升。

    从盈利能力来看,无菌包装公司高于其他包装公司。2021 年国内无菌包装头部公司新巨丰毛利率、净利率、ROE(摊薄)分别为27.3%、12.7%、13.7%,高于裕同科技(3C、烟酒包装等)的21.5%、7.2%、11.0%,以及奥瑞金(金属包装)的15.5%、6.5%、12.0%。

    与主营同为液体奶无菌包装的纷美包装相比,新巨丰较高的盈利能力主要来自毛利率较高的枕包产品占比较高(21 年新巨丰枕包收入占比51.5%,纷美包装主要为砖包)。

    全球纸质无菌包装龙头利乐21 年收入111 亿欧元,拥有利乐砖、利乐钻、利乐枕等标杆产品,20 年全球市占率超62%。利乐以包装设备起家,为了解决高端包装设备极高的客单价给客户带来的成本压力,公司推出设备与材料搭配销售的商业模式:客户支付低价即可购买并使用利乐的罐装生产线,生产包装所用的原材料由利乐提供。利乐为客户提供从包装工艺设计(包才展示效果等)、市场分析、渠道建设、市场推广方案到培训的一站式服务,帮助客户快速发展,实现互利共赢。

    我国反垄断法出台后,利乐垄断力下降,2016 年后国产包装迎来发展黄金时期。利乐在全球无菌包装市场市占率高达62%,通过灌装设备+包材+设计等服务的优势稳坐无菌包装头把交椅,随着2016 年利乐在国内受到反垄断处罚,国产替代近年进程加快。我国无菌包装消费量从17 年的802 亿包升至21 年的1100 亿包、CAGR 为8.2%,其中新巨丰在国内液态奶市占率已提升至9.6%,位居第四。长期来看,伴随罐装设备的国产化,内资企业份额有望加速提升。

    本周数据更新

    8 月品牌服饰电商(全网)流水: 根据魔镜全网电商数据统计(包含淘宝、京东、苏宁、国美等平台收入总和,剔除退货收入),2022 年8 月,主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为:李宁(+11.9%)、安踏(-7.0%)、FILA(+9.0%)、特步(+23.6%)、迪桑特(+38.3%)、始祖鸟(+92.3%);国际品牌中,耐克(-5.1%)、阿迪达斯(-7.7%)、安德玛(-5.9%)、露露乐蒙(-13.2%);专业和休闲服饰品牌中,波司登(+12.2%)、太平鸟(-33.8%)。

    家居链跟踪:根据Wind 数据,2022 年8 月,全国30 大中城市商品房成交套数为11.28 万套,同比减少21%;根据海关总署数据,2022 年8 月我国家居及零件出口总额为54.44 亿美元,同比减少12.7%,增速下降10.6 个PCT。

    培育钻石:根据GJEPC 数据,2022 年8 月,印度培育钻石毛坯进口额1.13 亿美元/+54%,进口总额占钻石品类比重7.4%;裸钻出口金额1.44 亿美元/+14%,出口总额占钻石品类比重7.1%。

    造纸价格:根据卓创资讯数据,截至9 月23 日,阔叶浆、针叶浆、双铜纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸市场价格分别为6697、7529、5620、6363、8083、5310 元/吨,环比上周变动0.05%、0.54%、1.08%、2.41%、0.62%、0;废纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸市场价格分别为1953、4601、3393、4330 元/吨,环比上周变动-1.81%、-0.50%、-0.50%、0。

    棉纺价格:根据中国棉花信息网数据,截至9 月23 日,国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为15615、13780、19410 元/吨,环比上周变动-0.7%、-5.0%、-5.8%;国际棉花价格为115 美分/磅,环比上周变动-5.3%;国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为24595、20475 元/吨,环比上周变动+0.2%、-5.1%。

    风险提示:房地产销售波动;中美贸易摩擦;行业竞争加剧;汇率大幅波动。