可转债周报:海外紧缩传导 把握防御属性

类别:债券 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:曾羽/高庆勇/周博文 日期:2022-09-27

一级市场动态

    本周(2022/9/26-2022/9/30),3 只可转债——新致转债(118021.SH)、崧盛转债(123159.SZ)和宙邦转债(123158.SZ)将于网上发行,发行规模合计27.49 亿元,转换价值分别为94.58、89.66 和100.02,纯债价值分别为90.91、82.52 和64.91;1 只可转债——嵘泰转债(111006.SH)将上市交易,发行规模6.51 亿元。

    上周,3 家上市公司——禾信仪器(688622.SH)、金宏气体(688106.SH)和蓝天燃气(605368.SH)公告可转债发行董事会预案;5 家上市公司——新强联(300850.SZ)等可转债项目获证监会核准。

    二级交易情况

    上周(2022/9/26-2022/9/30),跨季将至,货币市场资金量足价升。

    收盘价方面, DR007 录得1.57%,GC007 录得2.50%。

    上周,美联储加息75BP,且点阵图显示年内或还将加息125BP,明年联邦基金利率或将维持在4.25%以上,加之俄罗斯进行部分动员,俄乌冲突走向不确定性上升,美股快速下跌,国内股指亦延续跌势。

    上周,主要转债指数虽然继续随权益延续跌势,但该位置上债底保护作用明显增强,同时,市场交易额缩量未止,继续下降的空间已有限。

    中证可转债指数收于408.64 点,周环比下跌0.37%;可转债市场周日均交易额463.71 亿元,周环比下降2.46%。转债整体估值高位窄幅震荡,加权平均转股溢价率录得45.77%,加权纯债溢价率录得20.43%。

    特殊条款追踪

    本周,回售期内,德尔转债后续较大概率触发回售条款。哈尔转债和上22 转债大概率触发赎回条款。温州宏丰等有概率触发下修。

    投资策略:上周,美联储加息75BP,且点阵图 表明美联储年内或还将加息125BP,明年或不会降息,人民币对美元汇率承压预期强化,同时,俄罗斯部分动员,俄乌冲突面临升级风险,权益估值受到压制。

    转债整体跌幅远小于正股,估值维持高位,债市资产荒和充裕的流动性下,转债高估值的底层逻辑仍然存在,震荡市中配置价值凸显。压制权益表现因素短期难有缓解,结构性行情在下游高景气和困境反转行业。建议:(1)短期增配偏价值型稳健正股对应个券,提高组合防御性,如双低的银行与非银个券;(2)关注确定性景气反转品种和旺季预期下的强韧性消费品等线索;(3)部分热门赛道成交额占比/换手率等拥挤度指标已有一定下降,逢低加仓新能源、汽车等赛道转债个券,核心在于景气度驱动和业绩高成长的持续兑现。个券方面,9 月转债优选组合:苏银、国君、申昊、亨通、珀莱、鲁泰、久其、长海、核建、科伦。

    风险提示:股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。