食品饮料行业周报:季报催化 期待改善

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦/田地/欧阳廷昊/陈书慧/任龙/刘成 日期:2022-09-27

  本周成都疫情基本结束,广深地区疫情逐步得到有效控制,此前受疫情影响地区白酒消费陆续好转,非疫情地区稳步增长,白酒行业整体走向复苏。大众品板块受成本压力影响,关注低基数+经营杠杆下业绩弹性。投资建议:年内聚焦核心,守望边际改善。白酒板块首推汾酒(Q3 确定性弹性兼备),高端+洋河、古井(稳定估值切换),二线品种估值足够低且边际好转(今世缘、迎驾、舍得)。大众品板块重点推荐中炬(对冲经济悲观预期)、洽洽(中报双杀后绝对收益布局点)、安琪(Q3 低基数,报表持续边际改善)、天味(业绩改善确定性品种)、华润青岛(成本回落,业绩稳健)。

      渠道调研周周鲜:动销流速加快,批价维持稳定。本周茅台发货略有加速,周内批价上涨后略有回落,散瓶飞天批价2730 元,整箱飞天批价3060 元,环周基本持平。五粮液批价970-975 元,库存约1 个月内。国窖批价维持920 元。

      核心公司跟踪:绝味重启股权激励,百润调整激励方案

      绝味食品:重启股权激励,经营拐点来临。考核目标设定合理,短期经营边际改善,7/8 月份以来单店恢复到去年同期的9 成以上,9 月鸭副成本涨幅收窄,预计全年净开门店有望达到1500 家。

      百润股份:调整激励计划,彰显长期信心。公司调整原股权激励计划,将解除限售年度递延一年,并将营业收入基数年度调整为2022 年。6 月以来经营边际改善,近期强爽热度及动销超预期,下半年随着新代言人到位,全年有望实现翻倍增长。

      洽洽食品:收入增长依然稳健,估值安全边际充分。渠道调研反馈,公司Q3 依然保持稳健增长,瓜子预计双位数增长,坚果规格调整后动销良好,瓜子第二次提价有望9 月底落地。利润端,随着海外业务以及小品类提价传导,成本趋于稳定,利润率随着各项业务提价的落地有望修复。

      安琪酵母:经营目标不变,海运汇率利好H2 业绩弹性。渠道调研反馈,公司7-8 月收入稳健增长,预计Q3 收入增长16%以上。此外,安琪酵母与北京微构工场正式组建合资公司“微琪生物”,未来计划建成万吨级PHA基地,进一步推进合成生物学产业布局。利润端,Q3 低基数叠加海运价格近期回落、人民币贬值因素,H2 业绩弹性凸显。

      投资建议:年内聚焦核心,守望边际改善。白酒板块:首推汾酒(Q3 确定性弹性兼备),稳定估值切换选高端+洋河、古井。二线品种估值足够低且边际好转(今世缘、迎驾、舍得)。大众品板块:重点推荐中炬(对冲经济悲观预期)、洽洽(中报双杀后绝对收益布局点)、安琪(低基数,报表持续边际改善)、天味(业绩改善确定性品种)、华润青岛(成本回落,业绩稳健)。

      风险提示:疫情影响需求回落、成本上涨、竞争加剧等。