百润股份(002568):调整激励计划 彰显长期信心

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦/田地 日期:2022-09-27

  公司调整原股权激励计划,将解除限售年度递延一年,并将营业收入基数年度调整为2022 年。6 月份以来公司生产物流逐步恢复,加快营销推广活动,经营层面边际改善,7/8 月份线上线下均反馈降幅明显收窄,9 月有望进一步好转。公司今年发起强爽的不信邪挑战活动,大力推进“358 战略”,近期强爽热度及动销超预期,全年有望实现翻倍增长,下半年随着新代言人到位,清爽推广力度也将加大,公司大单品矩阵逐渐丰富。我们给予22-23 年EPS 预测为0.44、0.65,当前股价对应23 年42 倍PE,维持“强烈推荐”评级。

      事件:公司发布公告调整2021 年限制性股票激励计划方案,考虑到2022 年由于疫情防控等原因,公司原料供给、生产、物流、销售推广受限明显,对预调酒业务收入影响较大,公司决定将原股权激励计划解除限售年度递延一年,并将考核目标中营业收入基数年度调整为2022年。调整后,解除限售年度为2023-2025 年,业绩考核以2022 年营业收入为基数,2023-2025 年营业收入增长率不低于25%、53.75%、84.50%,对应2023-2025 年同比增速25%、23%、20%。

      不利因素渐降,经营边际改善。公司上半年销售下滑较多,主要受到疫情影响生产物流、销售推广延期、头部主播停播、销售团队变动等多方面不利因素的影响。随着6 月份上海工厂复工以来,生产物流供应得以恢复,公司也加快营销活动的推进,目前新代言人广告素材以及堆头都已经准备完毕,下半年加大投入弥补上半年耽搁。线上公司电商业务向抖音、小红书、微信商城等新渠道转型,应对传统渠道流量流失的影响,物流恢复以来电商恢复态势较好。渠道调研反馈,7-8 月份预调酒收入降幅明显收窄,9 月份有望进一步好转。

      强爽热度超预期,大单品矩阵逐步丰富。上半年清爽推广活动受疫情耽搁,公司顺势加大对强爽的推广,6 月份开始发起不信邪挑战,在抖音、小红书等平台引发广泛参与,吸引大批新用户,强爽酒精度数8 度,消费者尝试后也形成了一定规模的复购。除不信邪挑战外,公司也持续推出强爽新口味、游戏联名款、抽奖活动等,保持强爽的话题热度。渠道端,公司今年大力推进“358 战略”(3 度、5 度、8 度产品捆绑),增加了强爽的终端陈列和可见度。多项举措推动下,强爽近期动销火热,超出市场预期,天猫、京东、拼多多等多个平台官方商店出现断货,线下经销商也普遍反馈强爽缺货,预计今年全年强爽有望实现翻倍增长。

      投资建议:调整激励计划,彰显长期信心,维持“强烈推荐”评级。公司调整原股权激励计划,将解除限售年度递延一年,并将营业收入基数年度调整为2022 年。6 月份以来公司生产物流逐步恢复,加快营销推广活动,经营层面边际改善,7/8 月份线上线下均反馈降幅明显收窄,9月有望进一步好转。公司今年发起强爽的不信邪挑战活动,大力推进“358 战略”,近期强爽热度及动销超预期,全年有望实现翻倍增长,下半年随着新代言人到位,清爽推广力度也将加大,公司大单品矩阵逐渐丰富。我们给予22-23 年EPS 预测为0.44、0.65,当前股价对应23年42 倍PE,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:疫情反复影响,行业竞争阶段性加剧。