建筑材料行业每周观点:水泥价格旺季回升 玻璃库存降幅明显

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨光 日期:2022-09-27

  行业观点:

      周期品板块绝对估值较低,有望随旺季涨价小幅修复。2022年1-8 月,全国累计水泥产量13.55 亿吨,同比下降14.2%,受基建需求支撑影响,降幅弱于地产新开工面积降幅;8 月份,全国单月水泥产量1.88 亿吨,同比下降13.1%。1-8 月全国累计平板玻璃产量6.89 亿重量箱,同比增长0.2%。在需求相对低迷背景下,今年周期品均价同比均出现大幅下滑。同时“金九银十”旺季表现姗姗来迟,本周水泥价格有所反弹,玻璃价格降幅收窄库存走低,我们预计在市场波动、建材整体机会有限的情况下,绝对估值较低的水泥玻璃板块值得关注。

      1)水泥:2022 年上半年,水泥行业营业收入、归母净利润同比下降14.23%、34.28%;净利润现金比率、应收账款周转率出现大幅下滑,降至近5 年最差水平。四季度水泥需求存在一定支撑,关注后续水泥阶段性涨价行情。2)玻璃:去年行业高景气驱动产能充分释放,今年供给增长有限。保交楼等政策推动地产竣工逐渐修复,需要观察需求恢复情况。3)玻纤:

      上半年供给增加对电子纱价格造成冲击,近期粗纱价格加速下跌,预计随着制造业景气度上升价格有望弱势复苏。

      地产政策预计持续向好,关注低估值消费建材龙头公司。本周我们发布东方雨虹深度报告,回顾公司过去历次渠道变革过程,论述如何在新一轮行业变革的关键时期,迅速调整战略方向,把握新机遇。1)B 端:渠道变革深耕下沉市场,非房业务保障成长逻辑。公司在每次行业变革关键时期及时调整战略方向,为业绩增长不断注入新动力;从2020 年下半年开始,原有工建集团细化为“一体化公司”模式,属地化经营,通过发展合伙人&直销模式充分覆盖当地项目,弥补资源分布不均。2)C 端:转型零售优先战略,把握发展新动力。2021年公司率先提出“民建优先”战略,依托民建集团(防水、基辅材)、德爱威零售(涂料)以及雨虹修缮(修缮施工)三大业务板块,大力推广零售业务。随着公司在零售业务的不断发力,C 端板块业务开拓顺利,营收取得高速增长。

      关注风光发电相关材料板块机会:1)光伏玻璃:需求侧,双碳政策持续提振光伏玻璃需求,组件升级激发新的增量空间,到2025 年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR 为17.98%。2)BIPV:预计2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131 亿元的新增市场规模。3)碳纤维:2021-2025 年全球碳纤维需求量有望从11.8 万吨提升至20 万吨,4 年CAGR10.38%;期间中国需求量占比从53%提升至80%,CAGR 达26.4%。

      水泥:全国均价上涨1.06%,出货率大幅提升5.47 个百分点本周全国高标水泥含税均价为420.82 元/吨,环比提升1.06%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区,幅度为20-30 元/吨。本周全国水泥库容比68.75%,环比上周上升0.50pct,较上月同比上升4.25pct,较去年同期上升24.56pct。本周水泥出货率69.27%,环比上周上升5.47pct,较上月同比上升7.87pct,较去年同期下降6.27pct。

      玻璃:浮法玻璃库存下降,8 月光伏装机维持64%高增长本周全国玻璃现货成交均价1658 元/吨,周环比下跌0.46%,年同比下降45.75%;9 月22 日,单日成交均价为1657 元/吨,较9 月15 日跌2 元/吨。本周全国样本企业总库存7421.6 万重箱,环比下降2.85%,同比上涨135.64%,库存天数31.3 天,较上期-0.9 天。本周3.2 mm 镀膜光伏玻璃26.5 元/平米,周环比持平,年同比上涨1.9%;2.0 mm 镀膜光伏玻璃20.0 元/平米,周环比持平,年同比持平。2022 年8 月全国光伏新增装机6.74GW,同比增长63.99%;1-8 月累计新增装机44.47GW,同比增长101.68%。

      玻纤:粗纱与电子纱价格触及历史低位,静待需求回升、库存去化本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳,个别厂小幅下调,但实际成交存灵活可谈政策。短期各池窑厂库存压力较大,但成本端支撑下,短期无碱粗纱价格或大概率趋稳运行。截至9 月22 日,国内无碱2400tex 缠绕直接纱多数报价3900-4200 元/吨,本周全国均价在4125.50 元/吨,环比跌幅达2.91%,同比下跌31.81%。当前电子纱G75 主流报价7500-8000 元/吨不等,环比基本持平;电子布价格主流价格3.6 元/米左右。2022 年8 月,玻纤在产产能环比提升8.5 万吨,重点区域库存环比提升26.13%。

      碳纤维:市场均价下滑4.71%,T700 价格2 年里首次松动本周国内碳纤维市场均价162 元/公斤,周环比下降4.71%,年同比下降5.68%。其中T700-12K 碳纤维价格250 元/千克,环比下降20 元/公斤,为2020 年下半年以来首次下调。本周PAN 基T300-12K 碳纤维平均利润约20.4 元/千克,PAN 基T300-24K 碳纤维平均利润约10.4 元/千克,较上周平均利润下降0.29 元/千克。2022 年8月,国内碳纤维产量4097.44 吨,环比提升0.81%,同比增长79.07%。

      投资建议:推荐行业景气度回升弹性标的【上峰水泥】【旗滨集团】,关注消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。

      风险提示:地产基建投资不及预期;原材料价格上涨超预期