隆利科技(300752)：背光模组行业龙头 MINILED开启新篇章

　　隆利科技十五年深耕背光模组领域，降本增效+产品结构优化助力盈利水平企稳回升。隆利科技成立于2007 年8 月，于2018 年11 月在深交所上市，自成立至今15 年专注于背光显示模组的研发、生产和销售。随着中国大陆成为液晶显示的制造大国和消费大国，公司充分抓住历史性机遇，目前客户已经覆盖主流优质面板厂。但是随着智能机进入存量竞争时代以及中美贸易摩擦等因素，公司盈利压力增大。因此公司积极扩张中大尺寸背光模组，叠加前瞻布局的Mini LED 业务终端进入放量增长时期，目前公司的盈利水平已企稳回升，未来有望进一步提升。

    　　前瞻布局Mini-LED，车载/VR 领域进入大客户供应链，先发优势明显。Mini LED作为新一代显示技术，凭借显示效果、使用寿命和成本上的综合优势有望成为主流显示方案，尤其适用于车载和VR 领域。根据CINNO research 和Arizton，预计2021-2024 年全球Mini LED 将以149%的CAGR 增至23.2 亿美元，2025 年Mini LED 背光模组出货量有望达到1.7 亿片。公司2016 年开始布局Mini-LED 背光模组设计方案，2019年正式推出方案并开始车厂认证。车载显示屏领域由于验证需要1.5-2 年时间，公司提前布局得以享受先发优势，目前公司汽车客户包含蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽等。2020- 2025 年，全球VR 出货量预计将从535 万台增长至3419 万台，CAGR 为44.9%。目前公司搭载Mini LED 技术的VR 产品已向北美知名VR 企业交付

    　　手机背光行业等待花开，中大尺寸应用增加动能。公司传统LED 背光模组应用以智能手机为主。目前手机出货增速连续四个季度5%以上负增长，已进入历史低点区间，下半年有望企稳回升。公司也积极将传统产品的应用领域向中大尺寸拓展，包括盈利水平更好的车载显示屏、受益于线上线下混合模式而出货量大增的笔记本电脑和显示屏产品等。

    　　投资建议：公司作为背光模组龙头企业，在Mini LED 业务积极布局，先发优势明显， 有望充分受益行业增长。我们预计公司2022/2023/2024 年实现收入20.6/27.4/36.0 亿元，实现归母净利润0.67/2.14/3.76 亿元，以9 月23 日市值对应PE 分别为66/21/12。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：手机市场继续下行风险、原材料大幅涨价风险、扩产进度不及预期