银行行业研究周报：政策反转 关注板块拐点机遇！

银行基本面高频跟踪

    本文将密切跟踪影响银行量、价、质的相关高频指标，力图以点窥面，及时抓住银行基本面变化的信号。

    【量】

    资产端：1）居民端消费整体依旧乏力，房市逐步回暖。疫情多地散发，居民活动和消费边际减弱。本周地铁客运量环比增加3965.22万人次，同比下降5.61%。电影票房环比下降53.82%，仍不及去年同期。房市销售呈回暖态势，本周30大中城市商品房成交面积合计346.66万平方米，同比+29.63%，较上周环比+79.48%。其中，一、二、三线城市商品房成交面积分别同比+57.73%、+9.54%、+54.63%；分别较上周环比+59.56%、+88.32%、+89.72%。随着“保交楼”与“稳民生”相关政策的推进，房地产信用风险逐步化解，商品房销售及土地成交触底反弹，居民和房地产企业对房地产市场的信心回升。

    2）基建投资较为平稳。本周基建原材料价格小幅上涨，开工率环比近乎持平，其中唐山钢厂高炉和焦化企业开工率高于去年同期，整体基建投资较上周保持平稳。本周国债和城投债净融资额同比上升，地方政府债净融资额同比下降。

    3）原油与动力煤价格小幅下降，开工率整体上升。布伦特原油期货结算价和动力煤结算价分别环比上周下降4.14%和1.10%，大宗商品价格下降有助于拓宽中下游企业的盈利空间、增添信贷需求，应予以持续关注。汽车全钢胎、半钢胎、织机以及PTA开工率分别环比+9.45pct、+6.98pct、+0.00pct与+5.45pct。

    4）本期土地供应面积和成交面积环比、同比下降，溢价率下降。监管“保交楼”与“稳民生”态度明确，纾困政策的逐步推进，房地产风险逐渐化解，稳增长政策发力下房地产市场有望回暖。

    银行基本面高频跟踪

    【价】

    1）本周央行OMO净投放920亿元，MLF等量平价续作4000亿元，暂无SLF操作。

    2） 一年期LPR和五年期LPR利率维持不变，LPR1Y互换利率维持不变，LPR5Y互换利率下行。

    3）本周国债收益率有所分化，期限利差走阔；同业存单发行利率和到期收益率皆上行。银行间市场短期资金价格存在分化，银行理财产品预期收益率较上周下滑。

    4）本周汇率有所上升，中美利差持续倒挂。中美利差倒挂的根本原因在于两国经济周期错位所导致货币政策的背离，美联储本周连续第三次加息75基点，进一步加剧中美利差倒挂趋势。

    【质】

    1）本周全球新增确诊病例减少，本土新增确诊病例继续下降，疫情防控取得明显成效，但仍然存在不确定性，后续需关注疫情控制与复工复产推进情况。

    2）本周10年期AAA级企业债、产业债以及城投债信用利差均回落；等级利差中，企业债和产业债下降，城投债略微上升。

    3）本周无新增首次违约企业，同时有四家民营企业再次违约。整体来看，在稳增长预期下，信用市场虽不排除区域性、阶段性风险暴露，但随着政策环境边际放松，整体风险有望改善。

    板块行情与资金动态

    A股：银行板块周涨幅排名第5

    本周银行指数-0.03%，在30个中信一级行业指数中排名第5，沪深300指数-1.95%，上证指数-1.22%，创业板指-2.68% ；北向资金持有银行股市值占比较上周五-0.02pct，其中，本期北向资金净买入江苏银行最多，常熟银行陆股通持仓占比正向变化最大。

    银行个股涨幅前三的分别是长沙银行（+3.60%）、常熟银行（+3.31%）、渝农商行（+2.54%）。

    银行个股跌幅前三的分别是浙商银行（-3.22%）、兰州银行（-2.84%）、平安银行（-2.15%）。

    H股：银行板块周涨幅第1

    本周香港银行指数-1.25%，在24个行业指数中排名第5，恒生指数-4.42% ，恒生科技指数-6.97%。南向资金持有银行股市值占比较上周五+0.50pct。

    中国内地银行个股3涨1平8跌，涨幅前三为邮储银行（+0.84%）、渝农商行（+0.77%）、重庆银行（+0.26%）。

    重点关注

    1）银保监会表示房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。2022年9月23日，银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，银保监会将坚持“房住不炒”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，持续完善房地产金融管理长效机制；合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置部分头部房企风险。9月下旬以来，30大中商品房销售面积同比下行幅度开始明显收窄，去年下半年在房地产信用风险逐步暴露下，商品房销售面积同比增速下滑明显，相对今年下半年低基数效应逐步显现。同时在随着房地产风险持续化解，后续更多政策利好释放，居民购房需求有望逐渐实现温和恢复。

    2）美联储连续第三次加息75个基点。2022年9月21日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间，是年内连续第三次加息75个基点。此前，美国劳工局公布美国8月CPI环比上升0.1pct至8.3%，通胀降幅不及市场预期。此次加息进一步体现美联储遏制国内通胀的决心，同时进一步压缩我国货币政策空间。截至2022年二季度末，我国金融机构一般贷款加权平均利率已达4.76%的历史低位，贷款利率下调空间不大。

    3）央行撰文表示当前真实利率处于低于潜在经济增速的合理水平。2022年9月20日，央行货币政策司发文《深入推进利率市场化改革》，指出目前我国真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。

    8月底以来，监管持续发声，自上而下表态稳增长决心。当前投资托底经济增速的重要性愈发凸显，政策性开发性金融工具投资进展加快，有望撬动更多配套资金进入，提振商业银行贷款投放，推动社融软着陆。银保监会对房地产的表态，再次印证了我们此前的判断，即当前银行板块在政策反转下，基本面有望加速向上修复。部分中小行区位优势明显，持续受益于宽信用推进，同时公司自身经营水平优异，成长性愈发凸显。我们继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。

    风险提示：疫情影响，宏观经济下行超预期；政策力度超预期；海外摩擦升级导致外部风险；大宗商品价格持续上行。