宏观策略周报:欧元区9月PMI继续回落 经济显现衰退迹象

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:刘道钰 日期:2022-09-26

报告要点

    欧元区9 月份制造业PMI 初值为48.5%,服务业PMI 初值为48.9%,综合PMI 初值为48.2%,均明显低于50%临界水平,欧元区经济显现衰退迹象。从定量同步指标来看,今年4-7 月份欧元区零售销售、工业生产、营建产出、商品出口等大体就已经停止增长或趋于回落。预计今年8、9 月份这些指标大概率进一步回落。从逻辑上推演,四季度欧元区高通胀会持续,欧央行进一步加息,高通胀和加息对欧元区经济的抑制会进一步加大,未来欧元区经济进入衰退可能难以避免。

    摘要:

    欧元区9 月份制造业PMI 初值为48.5%,服务业PMI 初值为48.9%,综合PMI 初值为48.2%,均明显低于50%临界水平。我们认为欧元区经济显现衰退迹象。

    第一,从定性指标和领先指标PMI 来看,欧元区PMI 在8 月份就已经降至50%以下,9 月份又进一步降至49%以下,反映欧元区经济显现衰退迹象。欧元区9 月份制造业PMI 初值为48.5%,较8 月进一步回落1.1 个百分点,连续3 个月位于50%的临界水平以下;9 月服务业PMI 初值为48.9%,较8 月进一步回落0.9 个百分点,连续2 个月位于50%的临界水平以下。虽然PMI 是定性指标,不一定能精确反映经济环比增长动能,但是PMI 指标具有一定的领先性,PMI 连续两个月低于50 的临界水平并且持续下滑大体意味着欧元区经济显现衰退迹象。

    第二,从定量同步指标来看,今年4-7 月份欧元区零售销售、工业生产、营建产出、商品出口等大体就已经停止增长或趋于回落。预计今年8、9 月份这些指标大概率进一步回落。今年4-7 月份,欧元区零售销售指数从高位趋势性回落,同期欧元区消费者信心指数降至-20 以下的历史低位;8、9 月份欧元区消费者信心指数进一步降至-29.9,再创历史新低,这意味着零售销售指数将进一步回落。今年4-7 月份欧元区工业生产指数、商品出口金额也大体停止增长,营建产出指数趋势性回落。今年乌克兰危机爆发之后,欧元区能源进口成本进一步抬升,商品贸易逆差进一步扩大,这对欧元区经济也构成抑制。结合8、9 月份PMI 降至50%的临界水平以下,今年8、9 月份欧元区零售销售、工业生产、营建产出、商品出口等大概率进一步回落。

    第三,从逻辑上推演,四季度欧元区高通胀会持续,欧央行进一步加息,高通胀和加息对欧元区经济的抑制会进一步加大,未来欧元区经济进入衰退可能难以避免。

    8 月份欧元区CPI 同比为9.1%,再创新高。欧元区通胀是典型的成本推动型通胀,7月PPI 同比高达37.9%。冬季是欧洲能源需求旺季,再加上欧洲地缘政治的不确定性,预计四季度欧洲能源价格仍然高企,通胀压力难以缓解。高通胀已经对欧元区经济构成抑制,未来将继续抑制欧元区经济。为了遏制通胀,欧央行已经开始大幅加息,四季度将继续加息。由于利率水平进一步大幅抬高,欧元区经济受抑制程度会进一步加大。目前欧元区经济已经显现衰退迹象,随着经济进一步下滑,未来大概率进入衰退。

    风险提示:国内稳增长力度不及预期,海外地缘政治不确定性加大