信用债周报:投资级中资美元债性价比凸显

类别:债券 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜珮珊 日期:2022-09-26

行业利差监测与分析:1)本周债市信用利差分化。具体来看,等级利差收窄或持平,期限利差收窄。2)行业横向比较:高等级债中,钢铁和房地产是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中票平均利差为81BP,房地产行业中票平均利差为77BP,其次是综合类行业利差为67BP。公用事业是平均利差最低的行业,目前为26BP。

    一周市场回顾:一级净供给增加,一级市场估值收益率下行为主。本周主要信用债品种共发行2926.7 亿元,到期2197 亿元,净供给729.8亿元,较前一个交易周(9 月12 日-9 月16 日)的-666.2 亿元大幅增加。二级交投增加,收益率下行为主。

    一周评级调整及违约情况回顾:本周无信用债主体评级上调。有3 项信用债主体下调,中国华融资产管理股份有限公司,广州市方圆房地产发展有限公司,碧桂园控股有限公司。本周新增展期及违约债券4 只,分别为20 幸福01,21 金科地产SCP004,19 世茂01,18 如意01。

    本周无新增违约主体。

    信用债:加息预期升温,投资级中资美元债性价比凸显

    美联储继续上调了对加息终点的预测。美联储将今年的利率中枢从3.4%上调至4.4%,将明年的利率中枢从3.8%上调至4.6%。

    三季度以来投资级中资美元债在加息预期升温背景下继续走跌,9 月22日投资级中资美元债收益率最高达5.51%,破历史新高。高收益中资美元债更容易受到市场风险偏好和信用事件的影响,三季度收益率波动较大,总体收益率仍在高位震荡。与之相反,境内信用债收益率低位震荡,中资美元债相对境内债券溢价走高,性价比凸显,可适度关注。

    投资级中资美元债收益率走势与美国国债收益率走势相关度较高,我们认为,在后续加息逻辑切换为衰退或者滞胀逻辑后,今年四季度到明年上半年或为投资级中资美元债较好配置点,建议持续跟踪信用风险较低的优质央企、核心城投板块等。同时受美元加息影响,机构锁汇成本上升,美元债配置时点的选择中汇率波动风险不可忽视。