德龙激光(688170):精细激光加工中佼佼者 新兴应用打开成长空间

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘双锋/孙芳芳 日期:2022-09-26

  精细激光微加工领域佼佼者,产业链一体化优势显著公司专注于激光精细微加工领域,聚焦于泛半导体、新型电子及新能源等应用领域,与同行业宏观激光加工设备对比,具有更新换代频率高、技术门槛高的特点。公司是业内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商,公司产业链一体化优势显著,看好公司在激光精细微加工领域布局。

      激光行业助力高质量生产,新兴应用迎来第二成长曲线中国激光加工设备市场规模持续增长,预计2022 年激光加工设备销售规模将达900 亿元,其中工业生产领域占据60%以上市场份额。受益泛半导体、新型电子等需求,激光设备市场规模持续扩大,随着新兴应用需求爆发,激光设备迎来第二成长曲线:1)钙钛矿量产转化效率预计可以达27%-28%,被产业认为是极具潜力的下一代光伏材料。国内公司和资本争先布局钙钛矿太阳能电池,带动新一轮设备投资,其中激光设备是价值占比为20%。2)碳化硅可以满足高温、高压、高频、大功率等条件下的应用需求,下游需求迎来高景气周期,利用激光加工工艺去替代传统机械式切割,大幅度提升产出效率;3)新型显示方面随着 Mini LED 越来越多的商用,Micro LED 有望凭借高解析率、低功耗、高亮度等优势成为下一代显示技术,巨量转移设备未来发展前景广阔;4)新能源汽车行业迎来高速增长,对激光设备需求越来越大,锂电池主要生产工艺涉及到的激光解决方案有:涂布、制片、密封、包装、焊接、组装、包装、打标等。5)集成电路市场稳步增长,激光助力先进封装,激光可以提供解键合、开槽、改质切割、TGV 等领域解决方案。

      超快激光器加速国产替代,激光设备市场有望迎高成长国产超快激光器发展迅速,德龙激光拥有较强技术优势和市场竞争地位。公司2020 年皮飞秒超快激光器市场占有率为11.19%。在紫外飞秒激光器方面,德龙激光已量产最大输出功率为30W 的激光器,促进高性能超快激光器的国产替代。

      精细激光加工中佼佼者,新兴应用打开成长空间我们预计2022-2024 年营收6.54/8.47/10.93 亿元,同比增长为19.05%、29.50%、29.00%,归母净利润0.86/1.17/1.62 亿元,EPS 为0.83/1.13/1.57 元/股,对应2023 年PE 为47X,我们选取行业可比公司大族激光、英诺激光、海目星、联赢激光、帝尔激光,2023 年平均PE 估值为31X。考虑到公司为精细激光加工中佼佼者,新兴应用打开成长空间。我们以2023 年的PE 为80X给予6 个月目标价90.56 元,给予“买入”评级。

      风险提示:技术开发、原材料进口依赖、下游行业波动风险