造纸轻工行业周报:木浆价格年内预计维持高位 国内需求仍较疲软

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙 日期:2022-09-26

针叶浆、阔叶浆价格维持高位,国内外价差较年初收窄。根据卓创数据,截至2022 年9 月23 日,针叶浆/阔叶浆外盘平均价格为979/797 美元/吨,环比回落0.96%/0.25%,年初至今上涨25.21%/32.83%,内盘平均价格7536/6693 元/吨,环比上涨3.69%/0.40%,年初至今上涨24.54%/31.53%,国内外价差579/1026 元/吨,较年初收窄492/239 元/吨。

    近期国内木浆期货价格波动较大,与现货价格出现一定背离。根据Wind 及卓创数据,截至2022 年9 月23 日,国内纸浆期货收盘价(连续)为7156 元/吨,较年初上涨18.67%,自22 年5 月以来期货价格波动幅度(6494~8174 元/吨)明显大于现货价格(7154~7542 元/吨),两者长期出现背离,我们认为现阶段国内现货价格更多受到外盘价格及汇率影响。

    外盘报价维持高位,支撑内盘浆价。根据卓创数据,针叶浆方面9 月外盘报价有所下跌,Arauco 银星、Cariboo 凯利普9 月报价环比下调40 美元/吨至970/960美元/吨,Mercer 月亮环比下调30 美元/吨,目前来看已出10 月报价的Arauco银星价格持平在970 美元/吨;阔叶浆方面外盘价格维持高位,Arauco 明星10月价格继续持平在885 美元/吨的近年高位。我们认为随着木浆国内外价差收窄,外盘价格已经对内盘价格形成有力支撑。

    木浆进口量有所提升,港口库存小幅累库。根据卓创数据,22 年8 月,国内木浆产量116.6 万吨,环比减少2.18%,同比增长5.33%,木浆进口量208.22 万吨,环比增长24.79%,同比增长9.07%,进口有所回升,其中来自巴西的进口阔叶浆为83.43 万吨,环比增长37.83%,同比增长32.64%,我们认为或由于航运改善使得到港量提升。国内库存方面,22 年8 月底青岛港、保定港、常熟港木浆库存合计176.59 万吨,环比增加4.16%,我们认为木浆进口提升使得港口出现小幅累库。

    8 月需求较为平淡,随旺季来临有望提升。根据卓创数据,22 年8 月国内木浆表观消费量为321.37 万吨,环比增长13.12%,同比增长6.87%,但是从下游成品纸生产情况来看,8 月国内双胶纸/双铜纸/白卡纸/生活用纸产量分别为67.22/36.74/84.55/77.96 万吨,同比分别-8.68%/-8.13%/+18.11%/+2.46%,环比除生活用纸外均有小幅下滑,我们认为实际木浆需求仍较为疲软,预计9-10月下游纸厂生产情况或随旺季来临而逐步修复,带动木浆需求提升。

    总体来说,我们认为供给趋紧是本轮浆价上涨的主要动力,短期对浆价起到支撑作用的预计主要是供应链事件、海运受阻、海外制浆成本上涨等供给面因素,需求方面国内需求目前对浆价的支撑作用较弱,海外需求有回落预期,我们判断供给端影响因素中部分供应链事件冲击或逐步缓解,但是年内难有根本改善,预计年内浆价将维持较高水平,随着明年海外新增产能投产,23Q2 起供给端或有明显修复,叠加需求回落预期,预计23Q2 起外盘价格将进入下行通道,国内价格预计随之或较早出现回落。

    风险提示:供应链事件影响超预期,下游需求不振。