通信行业周报：通信主设备产业三问三答

通信主设备产业三问三答：

    1、 无线网络投资是否存在大幅下滑风险？

    2019-2021 年，中国移动资本开支为1659/1806/1836 亿元，按照2025 年中国移动1 万亿人民币的收入（数据来源：公开媒体信息）预期及资本开支占收比不高于20%计算，预计中国移动投资规模不会出现大幅下滑。

    十四五规划指引，未来3 年5G 基站平均新建规模预计在50-60万站左右，和目前建设水平相当。

    2、 设备商收入增长拉动因素？

    1） 运营商资本开支呈现结构性增长态势，重点投资算力网络及政企、全光网络：数字经济拉动，运营商算力网络及政企信息化投入将持续加大，从三大运营商近年来的资本开支及规划情况看，2021-2022 年三大运营商均逐渐加大在产业数字化及算力网络领域资本开支。

    2） 全光网络：家庭宽带带动接入网投资景气度不减，相干光网络下沉拉动光通信投资：“十四五”规划提及要持续推进万兆光网络（10G-PON）设备规模部署以及100G、更高速率光传输系统（OTN 等）向城域网下沉。

    我们认为，接入网及传输网提速升级、相干网络下沉有望在未来2-3 年内逐渐开始迎来投资加码期。

    3、 未来行业催化是什么？

    中兴通讯10 年历史最低PE 估值为15 倍左右（2018 年极端情况，10 倍PE 估值没有持续太长时间），目前公司PE 估值在14.5 倍，我们认为当前时间点与2016 年较为类似，市场对于运营商资本开支预期较为悲观，对公司业绩没有信心，导致目前公司估值再次回落到历史低位。

    悲观预期估值已经充分体现，毫米波频率预期将成为无线设备板块下一个催化：“十四五规划”中提到要分阶段出台5G 毫米波频率规划以及适时开展5G 毫米波网络建设， 5G 产业链有望迎来新一轮催化。

    随着5G 毫米波国内产业链逐渐完备，我们判断5G 毫米波频率的政策会越来越近，行业下一阶段催化可期。

    4、通信板块观点

    1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通；

    2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯；

    3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等；

    4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等；5）10G-PON 及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等；6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL 科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。

    5、风险提示

    算力网络发展不及预期；运营商Capex 不及预期；400G 升级不及预期；行业应用推广不及预期；系统性风险。