汽车行业周报:景气波动向上 布局结构成长

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/何俊艺/陈怀山/陶亦然 日期:2022-09-26

行情研判:景气波动向上,布局结构成长

    本周受景气预期及市场风格波动影响,汽车板块小幅回调。景气层面:1)需求腾挪:中秋假期结束、疫情、高温等外部扰动减弱,9.12-9.18 乘用车上牌量环比回升,上旬压制的需求腾挪至下旬,旺季景气有所支撑,预计年内月销量同比增速20%~30%,中期需求韧性较强;2)三季报有望实现高增:景气向上叠加原材料、汇率、运费等费用端向好趋势下,板块三季报有望实现较高增速。3)自主品牌持续成长:产品力优势叠加新车密集发布,自主品牌维持强势周期,市占率稳步提升;4)电动化节奏加快:混动贡献增量,无需过度担忧明年新能源车补贴退坡影响,规模效应及产品结构升级将支撑盈利及景气趋势。我们建议淡化总量预期及市场风格波动,重点关注结构性成长,短期聚焦三季报业绩高增。

    景气跟踪:短期疫情叠加假期扰动,需求腾挪

    交强险口径,9.12-9.18 国内乘用车上牌总量39.16 万辆,同比-4.81%,环比+10.54%;其中燃油车28.12 万辆,同比-13.51%,环比+13.65%;新能源车10.68 万辆,同比+28%,环比+3.34%。

    当前宏观消费预期转弱,市场对汽车景气趋势担忧被放大,我们通过数据结构拆分发现当前终端需求仍具备韧性,阶段性数据表现存在疫情拖累及假期扰动:1)疫情高风险地区合计上险量同比-12%(占比约1/3),而其余地区同比+9.2%,短期疫情拖累将导致需求后置,但不会消失;2)乘用车上险节奏存在月度“前低后高”及季末抢量,金九银十旺季并未证伪。

    车型跟踪:新车型上市仍在加速,小鹏G9 上市发售小鹏9 月21 日发布纯电豪华SUV G9,预订24 小时订单破3万辆,售价30.99-46.99 万元,选装超快充可实现充电5 分钟续航200km。6 月下旬以来新车型发布及上市节奏提速,理想L9 6.21 爆款首发,长城欧拉7.12 发布芭蕾猫;长安7.25 发布深蓝SL03,8.25 阿维塔11 大定订单超2 万辆;比亚迪7.29发布海豹;华为9.6 发布AITO 问界M5 EV。新车型有望成为下半年景气加速向上的核心动力:新能源车需求强劲,地方补贴及高油价成需求爆发助推器,重点关注长安SL03、哈弗H6混动、吉利雷神混动、蔚来ET5、小鹏G9、阿维塔11 等。

    投资建议:景气向上及结构成长驱动下仍具备向上动能汽车板块行情具备景气支撑,成长动能由前期景气向上转变为当前业绩高增,建议积极增配:1)整车重点看好车型周期+结构升级推动下的销量及盈利向上弹性,推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、广汽集团;2)零部件看好盈利修复(成本端边际改善)、需求弹性(稳增长政策推动)及成长趋势(电动智能化)三条主线,重点关注高景气及认知差的零部件细分行业,包括乘用车座椅、一体化压铸及热管理等环节,推荐继峰股份、爱柯迪、三花智控、文灿股份、拓普集团、中国汽研等。

    风险提示:疫情反复;缺芯改善不达预期;原材料价格波动