润泽科技(300442):数字基建润东方 数据资产泽天下

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:赵阳/夏瀛韬 日期:2022-09-26

  首家创业板重组上市企业,超大规模数据中心运营商创业板首家成功重组上市。2020 年10 月28 日,润泽科技启动与普丽盛的资产置换方案,并于2021 年6 月获得深交所受理,2022 年4 月方案获批,9 月13 日股票简称正式变更为“润泽科技”,标志着公司成为创业板首家成功重组上市的企业。

      润泽科技专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能的数据中心集群。公司在2010 年正式投资建设润泽国际信息港项目,容纳约13 万架机柜。当前,廊坊润泽国际信息港A 区在2022 年完成建设并陆续投产上架,可容纳约7 万机柜,B区建设工程于2022 年启动。除此之外,公司于2020 年开始在长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区陆续布局数据中心,为数字经济提供重要IT 基础设施。

      基于各数据中心的陆续交付、上电率爬坡,公司承诺2021-2024 年扣非归母净利润分别不低于6.12/10.98/17.94 亿/20.95 亿元,复合增速超过50%。

      公司优势:区位、规模、客户、运维四峰叠嶂区位优势:主基地廊坊距离主干线核心节点80-100 公里范围内,能够有效降低时延,距离客户较近能够提供及时服务。规模优势:公司自投、自建、自运营园区型数据中心集群的模式,实现上架率高、单机柜投资成本低、固定资产折旧摊销占比低的规模效应,从而助力降本增效。客户优势:公司与电信运营商长期合作,合同期限一般为10 年-15 年,签约年限较长,保证公司收入的稳定性,降低销售费用,也有利于公司专注提升上架率与运维水平。此外,公司终端客户包括字节跳动、华为、京东、快手等,较为优质。运维优势:通过自建电站、自建综合管廊为园区核心客户提供稳定、安全、可靠的电力保障及服务;供电、制冷系统等采用国际知名品牌,保证系统性能和稳定性;自建运维团队,收购“慧运维”保证运维服务质量。

      投资建议:润泽科技是国内超大规模数据中心运营商,采用园区型集中式的开发模式,批发为主的销售模式,与运营商展开长期合作,业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区等五大区域,兼具区位、规模、客户、运维四大优势,未来产能规划充足,有望在数字经济的政策促进下,实现快速增长。

      我们预计公司2022/23/24 年实现营业收入30.54/48.99/69.67 亿元,实现归母净利润11.38/19.23/23.30 亿元。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级,给予6 个月目标价65.66 元,相当于2023 年28 倍的动态市盈率。

      风险提示:PUE 值不满足政策要求;终端客户依赖度高;上架率不及预期。