百润股份(002568):激励调整彰务实 产品营销显活态

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2022-09-26

  事件:公司发布2021 年限制性股票激励计划(修订稿),将业绩考核基数由2021 年营收调整为2022 年营收,考核目标为2023-2025 年营收增长率分别不低于25%/53.75%/84.50%,即2023-2025 年营收同比增长分别为25%/23%/20%。

      投资要点

      方案调整符合客观实际,继续推进激励提振军心。疫情反复对公司供应链、新品推广及渠道下沉带来诸多影响,公司将激励考核基准递延一年符合实际,继续推进激励有助于稳定军心,提振骨干和员工积极性。

      多措并举,强爽近期放量明显。Q3 强爽系列销售增速较快,复购率较高,我们认为主要原因有:①产品:长达5 年的时间积累,动态调整见效;②渠道:今年加强铺货和陈列;③营销:定位更加精准,线上小红书种草和抖音不信邪挑战等活动话题发酵热度高,Q3 游戏联名进一步催化放量;线下针对高校、青年公寓、餐饮街等渠道进行精准推广。预计强爽铺货率相较大单品微醺仍有一定增长空间,后续有望继续受益于铺货红利。

      强爽有望厚积薄发,天花板或更高。强爽系列产品酒精度达8 度,主要针对高频饮酒人群。结合日本经验,三得利在2009 年同时推出了高酒精度的-196℃ Strong Zero 和低酒精度的和乐怡,但2021 年前者份额为后者两倍多,体现出高酒精度产品瞄准男性饮酒市场后拥有更高的销量天花板,且目前国内该细分赛道尚不拥挤,完成消费人群教育后更易厚积薄发。强爽一直定位为公司战略单品,预计短期销量引爆后将获得资源倾斜。

      盈利预测与投资建议:疫情影响持续,预计Q3 公司经营尚有压力,但较Q2 呈逐月恢复态势,后续公司将加大广宣力度,Q4 预调酒有望提速。公司是稀缺的聚焦经营年轻人的成功企业,建议聚焦长远发展。我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年营收分别为27.71/34.91/43.03 亿元,归母净利润分别为5.77/7.86/10.19 亿元,以2022 年9 月23 日收盘价计算对应PE 为49.7/36.5/28.1 倍;扣除激励成本归母净利润分别为5.90/8.00/10.26亿元,对应PE 为48.6/35.8/27.9 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:疫情反复;行业竞争加剧;新品扩张不及预期。