造纸轻工周报:关注即将上市新股箭牌家居、中荣股份、三柏硕;地产竣工销售降幅收窄 地产政策托底 修复家居悲观预期 持续看好龙头整合;成本回落&格局改善 包装龙头盈利弹性已现

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:丁智艳/屠亦婷/黄莎/庞盈盈 日期:2022-09-26

  本期投资提示:

      1、8 月地产竣工、销售数据降幅收窄,地产托底政策逐步出台;家具社零数据降幅扩大,龙头订单持续稳健增长

      从地产数据看,8 月竣工、销售住宅面积同比降幅较7 月均有收窄,8 月地产竣工面积同比-5.2%(7 月-37.5%),8 月地产销售面积同比-24.5%(7 月-30.3%),新开工面积依然较大比例下降,8 月地产新开工面积-47.2%(7 月-45.1%)。国内稳增长预期不变,伴随地产政策持续松绑,地产数据有望进一步好转,修复行业悲观预期。

      从社零数据看,8 月家具类零售额同比-8.1%,较7 月(-6.3%)降幅进一步扩大。龙头8 月订单依然稳健增长,喜临门(工厂出货值)8 月整体接近双位数增长;顾家家居(工厂接单值)8 月整体个位数增长,内贸增速高于整体;欧派家居(工厂接单值)8 月整体个位数增长。在地产及疫情等外部压力下,行业格局进一步分化,龙头凭借多品类延伸、多品牌拓展、多渠道布局,表现强Alpha 属性,持续穿越地产周期。

      本周辽宁省首笔“保交楼”专项债落地,期待后续地产托底政策出台。9 月22 日,国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款,支持辽宁“保交楼”项目。23 号银保监会相关部门负责人介绍,银保监会积极推动支持“保交楼、稳民生”,指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下,积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究,做好具备条件的信贷投放,千方百计推动“保交楼、稳民生”。本次“保交楼“专项债交付,进一步反映地产政策的实质性改善,政策端持续边际向好。

      顾家家居沈阳经销商失信事件:事件本身对公司影响极为有限,高管增持彰显充足信心,期待后续估值修复。近期顾家沈阳经销商跑路事件舆论发酵,导致股价波动较大,但本次事件对顾家经营本身影响极为有限。公司区域零售中心组织架构具备应对终端变化能力,已进行充足兜底处理,同时内部经销商管控和终端数字化和信息化系统进一步优化,保障后期稳健运营。中长期维度,内贸三大高潜品类收入增速持续领跑内销,天禧派加速渠道下沉,高端Natuzzi、Lazboy 有望受益疫后高线级城市需求恢复;组织架构灵活变革,推动产品力提升及渠道提效;电商、整装及拎包渠道布局,获取多元流量。外贸内部推动全价值链提质增效,同时受益外部环境改善,盈利能力持续修复。目前市场情绪波动导致顾家估值回落至15.6X(历史估值3.2%分位),但公司经营面仍然稳健,9 月22 号晚间高管廖强、刘春新、李云海计划合计增持4500-9000 万元公司股票,彰显公司发展信心,公司估值安全边际充足。

      2、关注即将上市新股【箭牌家居】、【中荣股份】、【三柏硕】

      箭牌家居基本情况:公司从事卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品的设计、研发、生产、销售及服务,致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案,目标是成为国际一流的智慧家居品牌,主要产品品牌包括 ARROW 箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA 安华。

      中荣股份基本情况:公司是一体化纸制印刷包装解决方案供应商,为国内外高端客户提供创意设计、 方案策划、新技术应用、色彩管理及其他个性化需求配套解决方案,产品主要包括折叠彩盒、 礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。

      三柏硕基本情况:公司专注于休闲运动和健身器材系列产品研发、设计、生产和销售,致力于成为国际知名的全生命周期休闲运动健康服务供应商, 拥有 SKYWALKER 和瑜阳(TECHPLUS)等具有一定国际、国内知名度的自有品牌。

      风险提示:疫情反复,整体下游需求低迷及物流受阻影响。