新股专题：大比例破发或推动发行定价回归 等待曙光来临

　　投资要点

    　　新股周观点：大比例破发可能将成为一级市场发行定价回归的重要推手，无需悲观、不破不立

    　　上周，伴随大盘风险继续急剧释放，叠加新股定价下修在途，新股情绪遇冷；我们观察到新股市场呈现出两个明显的变化，包括首日破发比例大幅上行、以及资金偏好明显地转向绝对估值较低的个股。从8 月首周注册制新股开板市盈率见顶以来，在定价博弈加剧的背景下，开板市盈率已经逐渐回归，新股定价下修周期明显可见开启；但截至当期，新股定价博弈尚未真正传导至发行端，新股发行市盈率仍然未有显著走低迹象；我们倾向于认为上周出现的注册制新股大比例破发现象，可能将成为倒逼一级市场发行定价回归的重要推手，而发行定价渐趋平抑或将真正打开新股打新及二级市场的投资空间，新一轮的新股趋势性投资机会可能将在不久之后迎来曙光。短期来看，暂时在发行端定价并未完成修正之前、且一二级市场之间的博弈预期加剧背景下，预计新股投资还是以把握局部个股阶段性机会为主；建议沿着事件驱动或情绪波动反复的节奏，博弈人气产业链新股可能存在的阶段性活跃。

    　　上周新股表现：

    　　（1）新股发行表现：上周共有12 只沪深两市股票网上申购，平均发行市盈率为51.7X。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率67.4X，注册制新股平均发行市盈率环比上行；主要原因或系富创精密等个股因稀缺性和成长性获得了较高的发行定价、抬升了上周申购新股的平均发行市盈率。

    　　（2）上周上市新股表现：1）打新收益来看，在上周大盘波动加剧的冲击下，新股整体首日破发率达到58.5%、注册制新股首日破发率更是达到7 成，新股打新热情或降至冰点。比较上周个股打新，主板新股依旧受到资金追捧，首日表现稳健；而伴随市场避险情绪升温，注册制新股中业绩表现相对不佳、估值相对较高、发行价相对较高、行业景气度有限等因素都成为了首日破发的推手；相对的，业绩成长确定性相对较高、或定价合理的人气产业链新股则更易获得认同、首日表现相对较好，如德邦科技、联动科技等。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-2.0%，较上个交易周略有好转；可能来说，正如我们此前所述，在打新收益和新股上市初期二级市场之间呈现的跷跷板现象下，伴随新股首日表现趋弱，新股短暂二级市场表现反而略有活跃迹象。而个股上，上周锡装股份、华宝新能等表现较为突出，其中锡装股份因新业务拓展存在预期差、而华宝新能则是近日热度极高的人气新股；可能来说，在即期新股上市后，存在预期差或高关注新股在行情弱势后更易出现短暂修正。

    　　（3）2022 年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-3.1%；其中，约有21.2%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股主要集中于绝对估值相对较低的新股板块、尤其是主板新股板块；而跌幅居前的则主要集中于半导体、医药生物等上周遭遇市场剧烈冲击的板块新股。

    　　本周申购/询价：

    　　（1）本周即将上市的新股，截至最新，共有18 只沪深新股完成申购待上市。整体来看，待上市新股定价整体继续保持在相对高位，尤其是关注度较高的人气新股定价；考虑到当前新股情绪降温及大盘波动依旧剧烈，短期还是倾向于建议更多关注因外部事件或情绪剧烈波动导致的上市初期定价相对平抑的个股、尤其是其中具备一定预期差的或更优。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为61.2X、以2021 年净利润为计算基础平均发行市盈率为51.3X。

    　　（2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有7 只沪深新股开启申购。其中，主板打新整体表现依旧相对稳健，建议关注；而注册制新股方面则是建议可适当关注稀缺性较高、或中长期成长确定性相对较高的新股。

    　　（3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有7 只沪深注册制新股开启询价；其中，星环是国内大数据基础软件主流厂商中少数的采用全面自主研发技术路线的企业之一，永信至诚是国内稀缺的网络靶场上市标的，灿瑞科技则是国内具有智能传感器芯片和电源管理芯片两个品类的细分半导体龙头厂商，建议在定价合理下或可适当关注。

    　　（1）本期股票池调入德邦科技。

    　　（2）短期来看，我们维持之前的观点，在发行定价端暂未出现明显的回归之前，新股定价下修或继续，预计近段时间新股暂时还是将以个股博弈为主；我们建议在新股情绪相对低迷阶段，跟随事件及情绪波动节奏择机博弈经过了适度调整的人气新股、且公司及产业链成长预期会继续向好，包括三一重能、凌云光、路维光电、联影医疗、超卓航科、奥浦迈、帝奥微等；同时，依然建议适当博弈最新批次上市公司，主要围绕首日因情绪冲击定价相对平抑的人气新股、和首日表现平抑但存在市场预期差的低估值新股。

    　　（3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科、强瑞技术、百普赛斯等个股的可能投资机会。

    　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。