轻工纺服行业周观点&数据更新:重视家居23年业绩预期反转与估值修复 优选骑兵组合

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/刘丽/宋盈盈/王鹏/毕先磊 日期:2022-09-26

  家居:竣工修复明显,重视家居23 年业绩预期反转与估值修复行情。家居社零仍偏弱,家居龙头整体Q3 或仍以稳定增长为主,家居前端的竣工数据修复明显,期待后续家居业绩弹性释放,当前节点建议关注家居板块:1)业绩预期赔率好:家居龙头与二线公司当前业绩下修空间均有限。保交楼推进速度超预期有望通过抬升23 年竣工预期抬高公司23 年盈利预测,考虑到龙头公司在21 年7 月至今强alpha 兑现能力,盈利预测抬升空间更大。2)估值区间赔率高:当下板块估值接近18 年底部位置,地产销售面积在经历22 年大幅滑坡后逐步接近长期中枢水平,龙头公司有望在地产进入新中枢平稳状态下获取中高速增长,估值从底部回到中枢水平。3)时点胜率较高:本次家居板块面临的可能是短周期市场风格切换叠加地产数据改善利好的双重兑现,以及中期保交楼竣工提升叠加销售beta 走平的中长期利好,应逐渐以配置思路而非博弈思路配置相关公司。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等,同时布局自身有积极变化的家居公司,家居骑兵组合持续推荐喜临门、志邦家居、索菲亚、江山欧派等。

      从行情演绎角度有望先演绎估值修复后演绎业绩上锈,首先优选骑兵组合。

      文娱用品:8 月社零数据保持改善,疫情管控有望放松,优质龙头边际改善可期,成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟,疫情缓解后需求端有望借助学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间,重点关注前期受损品种,如晨光股份(九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期,后续有望持续改善,校边店需求也有望改善);百亚股份,外围市场快速增长,全国化进程稳步推进,电商渠道快速增长;生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久,纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降,维达、洁柔提价落地,需求刚性之下板块利润弹性有望释放。

      新型烟草:思摩尔上调关联采购额上限,雾芯科技发布季度报告。思摩尔国际就采购框架协议项下截至2022 年12 月31 日止年度向亿纬锂能之年度采购金额合计年度上限自3.6 亿元上调至6.85 亿元,预计为满足一次性电子烟电池需求。雾芯科技Q2 实现销售收入22.3 亿元,同比下滑12%,实现归母净利润4.6 亿元,同比下滑44%。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大,但放眼长期,全球控烟减害仍是大势所趋,行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期,聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素,需求端,美国PMTA 审核进度有望提速,对一次性烟的监管亦有趋严之势(利好换弹份额反弹,但目前多家小型电子烟公司要求FDA 推迟执行),国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩,但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需,供给端,Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力,国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力,全年业绩节奏有望实现前低后高,行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。

      造纸包装:“金九银十”不及预期,纸浆价格高位波动,部分纸企承压停机。传统三季度旺季不达预期,中秋等节假日并未带来批量包装需求,疫情反复导致下游需求依然疲软。部分纸企生产停滞,本周五洲特纸全资子公司及主要生产基地江西五星在停机检修中发生事故造成人员伤亡,目前已停产;山鹰纸业、玖龙纸业9 月同样延续部分停机。

      受生产运营成本上涨影响,8 月末至9 月初,已有近20 家纸厂发布涨价函,其中包括复印纸、白板纸、生活用纸原纸等产品,上涨幅度在100-200 元/吨之间,涨价起始时间集中在9 月中上旬。造纸方面建议关注产品矩阵多元化、制造与管理能力优秀的特种纸龙头仙鹤股份。金属包装建议关注绑定优质客户、产能扩张份额提升、前期提价已有落地的金属包装龙头宝钢包装;纸包装建议关注大包装战略推进、大客户压价空间有限、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。

      优质制造:3 月23 日美国豁免部分对华关税,随着中美贸易关系缓和,海运费和汇率边际改善,美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气,  国内产业优势突出,估值优势明显的细分标的,如国内外客户订单逐步确认的匠心家居,下游电踏车高景气,产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率,供需共振下市场规模正加速扩容,建议关注全渠道布局的明月镜片。

      纺服她经济板块:1)品牌服饰:报表端以安踏、李宁、特步为代表的头部品牌历经多轮行业洗牌,严控经营风险,现金流以及库存、应收账款保持健康水平。2)纺织制造:

      持续推荐伟星股份:强者恒强,数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升,中长期来看,疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设,伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显。华利集团享受全球头部运动鞋品牌增长红利,叠加自身效率及工艺升级,产能积极扩张助力业绩较快增长,我们认为某个品牌订单季度波动不改变公司长期竞争力,且公司多年来满产运行,接单饱满,可逢低配置。3)黄金珠宝:疫情封控持续影响线下消费,珠宝线下门店受损严重。但线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势,在消费整体不好的形势下,线上低客单价的珠宝品类受益于“口红效应”逆势增长。目前疫情逐步改善,线下消费场景恢复后,预计各品牌将恢复线上线下同步增长。持续看好珠宝行业龙头周大福,估值性价比推荐a 股标的潮宏基和周大生。

      风险提示:原材料价格大幅波动;国内消费需求不及预期。