食品饮料行业周报:关注终端动销 优选确定品种

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:吕昌/周缘 日期:2022-09-26

本期投资提示:

    投资分析意见:维持观点,当前外部环境仍然存在不确定性,我们仍然认为业绩确定优先,基于以下三个条件选股:1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小;2、库存压力不大,渠道质量良性;3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐:贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒,关注五粮液;大众品,疫后复苏是下半年的投资主线,随着消费场景的环比恢复,我们中长期仍看好行业空间大,治理优秀的成长型公司;三季度起,成本压力逐步缓解,阶段性可布局成本下降明确,业绩具备一定弹性,估值具备安全边际的品种。重点推荐:

    伊利股份、安井食品、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜,关注洽洽食品、安琪酵母、绝味食品。

    白酒板块:由于今年中秋与国庆假期时间间隔较长,目前中秋销售与去年仍不具有同比意义,仍需重点关注国庆宴席情况及返乡消费情况。整体来看,由于宏观经济整体承压,且疫情反复影响消费场景,白酒动销仍然存在一定压力,且分化加剧,名酒表现仍然明显更优。因此,在标的选择上,我们仍然建议优选确定品种,优选头部品牌。继续首推贵州茅台,茅台是基本面确定性最强的品种,从需求来看,茅台的需求仍然较强,批价维持相对稳定(节后有所回落属正常现象),我们认为茅台三季度超预期的概率较大,且全年加速增长趋势明确,随着茅台产品和渠道体系的理顺,茅台的中长期成长空间进一步打开。继续重点推荐山西汾酒和洋河股份,汾酒是兼具弹性和确定性的品种,由于二季度公司调整了发货节奏,库存也处于较低状态,我们预计三季度公司具备高增长弹性,且全年任务仍然能高质量完成。洋河股份在中报后回调幅度较大,主因市场对产品结构的担忧,二季度由于受疫情影响,梦之蓝增速放缓属正常情况,毛利率下降是阶段性的,无需过度担忧,全年来看,预计梦之蓝仍然维持较快增长。同时,市场仍然担忧洋河中长期成长性,我们认为公司在内生机制与产品渠道体系理顺后,具备中长期双位数增长的能力,梦之蓝全国化空间仍大,海天有望维持双位数复合增速,当前公司仍然处于较低的估值水平,安全边际较高,维持买入评级。

    食品板块: 展望下半年,近期疫情全国散发,再次影响消费场景和人员流动,判断三季度需求将呈弱复苏,而成本仍在高位徘徊,企业表现会延续分化。在没有需求端的系统性催化下,板块机会来自个股变化带来的个股行情。到四季度,随着成本下行逐步兑现,以及需求恢复和2023 年预期的进一步明朗,大众品有望迎来系统性机会。关注两条主线,结构升级+成本下行,推荐伊利股份、重庆啤酒、青岛啤酒,关注洽洽食品、绝味食品等个股;成长型赛道,关注餐饮供应链和食品工业化方向,推荐安井食品。本周洽洽食品调整较大,我们认为与基本面无关,结合渠道反馈,预计公司三季度收入保持两位数增长,其中瓜子表现稳健,坚果快速增长,费用端旺季加大投入,净利率趋势延续上半年。绝味食品推出新一期股票期权激励计划,拟向不超过178 人授予913.5 万份股票期权,占总股本1.50%,行权价格为35.26 元/股,2023 年-2025 年考核目标为以2021 年营业收入为基数,营业收入增长分别不低于19%、39%、67%,且各考核年度营收均不得低于2022 年,尽管22 年受疫情和成本影响较大,公司保持逆势扩张且进展符合预期,新一期激励目标务实,将绑定年轻一代核心员工利益,利于公司保持活力持续增长。

    风险提示:食品安全问题;经济下行影响白酒及大众品需求;疫情反复导致消费场景缺失。