交通运输行业周报:四季度货车通行费减免10% 物流企业成本端迎来改善

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张晓云/肖祎/王春环/王凯 日期:2022-09-25

推荐组合:招商南油、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中远海能、吉祥航空、春秋航空、上海机场、白云机场、招商公路、象屿股份、京沪高铁、盛航股份。建议关注:密尔克卫、申通快递、嘉友国际、海晨股份、兴通股份、华夏航空

    本周聚焦:1、国常会:四季度货车通行费减免10%,货物港务费减免20%; 2、航空:

    香港入港检疫由3+4 改为0+3

    本周观点:(1)快递板块:8 月份正处行业淡季时期,电商快递量价数据持续保持韧性:在产粮区义乌受疫情冲击影响背景下,行业业务量增速好于预期,需求有韧性;单票价格在淡季+疫情影响下保持坚挺,同比均有提升。随着政策托底和季节驱动,行业从去年下半年开始高质量发展,从去年9 月开启了首次政策、格局等合力驱动的提价。从今年9 月份开始,又进入新一个提价周期;目前正是行业淡旺季切换的窗口期,也是去年9 月提价迄今接近1 年的同比检验期。在需求增速保持韧性基础上,单票利润也具备持续增长空间;各公司总部淡季价格守住底线、旺季提价周期有望前移,明年单票净利中枢同比能否上移即将从分歧转为明朗。建议关注顺丰控股的中长线布局机会、圆通速递行业改善和公司改善共振的较确定机会、韵达股份潜在的业绩改善机会和潜在的收益空间。(2)航空机场板块:尽管当前仍需持续观察国际航线恢复情况,但供给侧演进的持续强化仍然值得重视。运力引进持续拖延下,对需求侧的要求有望降低、供需反转有望提前。当前位置航空业仍在基本面左侧,但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。(3)航运板块:油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响,但油运行业供给端优化空间较大,新船订单处于历史低位,潜在可拆解的老旧船舶较多,预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续,全球原油出口格局有望改变拉长行业运距,油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善,建议关注油运公司中远海能与招商南油。短期来看目前集运需求依旧旺盛,后期一旦海外疫情得到有效控制之后,供应链逐步恢复正常,目前极高的运价水平或将难以维持。建议关注外贸集运中远海控、亚洲区域集运海丰国际。(4)公路铁路板块:

    类债资产开启上行通道,高速公路稳健性凸显,业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。(5)供应链板块:关注跨境电商、物流等相关供应链龙头,关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流。

    快递数据跟踪。1)快递行业8 月数据:行业业务量8 月为94.3 亿件,同比增长4.9%(7 月为增长8.0%),增速低于社零整体增速(同比增长5.4%)及网购实物商品零售额增速(同比增加12.8%);环比下降2.2%。从主要省份情况看,其中广东省件量占比28.26%,同比增长5.89pct,浙江省件量占比18.15%,同比下滑7.14pct,主要受产粮区义乌疫情影响较大,影响快递包裹及时发出,广东省件量增长体现出需求韧性。8月单票为9.37 元/件,同比增长0.3%,环比增长0.6%;8 月CR8 指数84.8%,环比持平,同比增长4.0pct,同比提升幅度较大,行业集中度提升。2)快递公司8 月数据:

    顺丰:业务量9.42 亿件,同比+9.2%、环比+2.3%,同比增速继续改善;单票收入15.61元,同比+1.2%,整体价格保持较好;8 月总收入(包括供应链及国际业务)218.88 亿元,同比+46.2%。8 月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入同比增长46.23%;8 月时效件:(1)含退货件日均接近1500 万单、其中退货件200 万单,含退货件收入增速接近13%;(2)不含退货件增速接近9-10%(与增值税减免有一定因素,但主要还是需求向好);8 月经济件:电商标快日均750 万单、丰网日均420 万单。整体增 速和时效件增速均好于行业大盘,特别时效件增速在目前整体消费承压环境下、明显好于此前预期,反应了公司的时效件在细分品类竞争力上持续深化(生鲜等)、在核心用户群体黏性持续提升。8 月韵达、圆通、申通业务量分别为14.88、15.20、12.26亿件,同比分别增长-2.4%、+10.1%、+34.3%(行业增长4.9%);份额分别为15.8%、16.1%、13.0%;单票收入分别为2.62 元、2.52 元、2.42 元,同比分别增长27.8%、18.4%、24.1%,环比分别+0.11 元、-0.04 元、持平;剔除掉菜鸟裹裹口径单票收入分别为2.52元、2.42 元、2.31 元,环比分别+0.14 元、-0.02 元、+0.03 元;收入分别为39.04、38.30、29.62 亿元,同比分别增长24.8%、30.4%、66.4%,环比分别-2.0%、-0.6%、+2.6%。

    韵达、圆通、申通单价普遍同比增速接近双位数以上,其中申通、圆通增速更快、韵达增速表现还需要等待回暖,体现了2 季度疫情分化影响还有一定惯性。

    航运高频数据跟踪。本周BDI 指数为1612 点,环比上涨32.9%。本周CCFI 指数环比下降4.2%,SCFI 指数环比下跌9.7%。SCFI 欧洲航线运价为3545 美元/TEU,环比下降8.6%,美西航线运价为3050 美元/FEU,环比下降12.5%。本周VLCC-TCE 运价为70076 美元/天,环比上涨39.8%。受地缘冲突影响下,欧洲加大从西非、美湾进口力度导致运距拉升,VLCC 油运运价逐步摆脱低谷期。

    航空数据跟踪:需求受疫情影响,本周航空数据略有下降。

    1)根据航班管家数据,9.9-9.15 期间国内航班量34508 班次,日均4930 班,环比-6.08%,与20 年同期相比-60.33%,与21 年同期相比-52.73%,相当于19 年同期的41.53%。

    2)国内旅客量达375.86 万人次,较上周-3.25%,与20 年同期相比-67.04%,与21 年同期相比-54.41%,相当于19 年同期的32.59%。3)国内平均全票价环比-1.27%,与20 年同期相比+9.50%,与21 年同期相比+7.62%,相当于19 年同期的101.51%。国内平均裸票价环比+0.26%,与20 年同期相比-7.57%,与21 年同期相比-9.47%,相当于19 年同期的85.12%。4)国内执飞率为31.45%,国内客座率为66.58%。5)本周主要上市公司(中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空,不含max 机型)运力闲置率为10.42%,较上周+2.91%。6)各枢纽机场国内航班量环比变化:首都-12.82%,浦东-1.01%,白云-11.11%,双流-10.43%,天府-28.40%,宝安+15.27%,长水-9.17%,虹桥-19.51%,海口+6.50%,三亚+13.56%。

    近期重点报告:《机场免税王者归来:不确定下的确定性——景气归来系列报告(八)》

    《京沪高铁:疫情缓和运量回升,票价提升打开业绩想象空间》《熔断政策调整,国际航线有望持续增加》《高速公路行业逐渐涉足新能源运营》《云程发轫,万里可期——高速REITs 全解读》《招商南油深度研究报告:成品油运景气上行,招商南油开启改善周期》《圆通速递(600233.SH)深度报告(一):放下成见复盘十年变迁,快递元老重回优秀》《圆通速递(600233.SH)深度报告(二):职业化、数字化、一体化,行业新阶段圆通有望从优秀到引领》《2022 年6 月快递行业与公司数据快评:

    淡季来临,价格坚挺提供布局机会》《韵达股份:经营从阵痛转为修复业绩后续改善空间可期》《三大航新增订单点评:更新机队或为主要目的,供给紧缩仍在持续》《供需区域变化提升铁路运输需求—— 中国铁路煤炭运输通道格局深度分析》《美国航空业的困境和曙光——景气归来系列报告(七)》《油轮板块更新:复盘油轮历史周期,抢运背景下运价具备高弹性》《民航业政策点评:运营及融资有支撑,国际航线或逐渐回归》《交通运输年报与一季报总结:预期底部,景气分化》《油运专题:油轮市场有望步入一轮修复上升期》《厦门象屿:“象”势而为,“屿”时偕行》《顺丰2022年1 季报预告点评:疫情较大冲击下保持稳健、体现公司应对调整能力和多元化抗风险能力》《海丰国际:专注亚洲区域的航运物流一体化服务商》《电商快递龙头包含多重预期差——件量具备多重支撑、价格有望淡季不淡、整体成本具备改善空间》《盛航股份深度研究报告:水路危化品运输龙头开启扩张之路》《京沪高铁:经营业绩逐渐修复,提价弹性逐步显现》

    风险提示:汇率、油价大幅波动,一次冲击后需求恢复低于预期,海上安全事故,疫情对量、价、成本的不确定性影响,中美贸易谈判结果低于预期,全球经济及贸易形势恶化。