综合金融服务行业周报:成交量大幅萎缩;长端利率小幅回升

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2022-09-25

  投资要点:2022年以来日均股基交易额超1 万亿,两融余额及市场活跃度总体维持高位。资本市场改革快速推进,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。3 月以来寿险新单保费已显著改善,中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率小幅回升至2.7%左右,如果经济预期改善、长端利率上行,保险公司投资端压力将显著缓解。

      公司推荐:东方财富、中信证券、广发证券、中国人寿、中国平安、中国太保等。

      非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(2022 年9 月19 日-9 月23 日)多元金融、非银金融、证券、保险行业均跑赢沪深300 指数。多元金融行业下跌0.25%,非银金融下跌0.90%,证券行业下跌1.54%,保险行业下跌1.87%,沪深300 指数下跌1.95%。

      证券:9 月交易量大幅下滑;首批八家科创板做市商获批;中证协发布《中国证券业发展报告(2022)》。1)2022 年9 月两市交易额同比环比均出现下滑。截止至2022 年9 月23 日,2022 年9 月日均股基交易额为8341.90 亿元,同比-42.02%,环比-22.75%,本周日均股基交易额仅为7486 亿元,较上周-14.5%。

      两融余额15880 亿元,同比-16.35%,环比-1.96%。2)中证协发布《中国证券业发展报告(2022)》,证券公司积极调整组织架构,员工数量小幅增长。截至2021 年底,证券公司共140 家,总资产10.59 万亿元。2021 年证券公司实现营业收入5024.10 亿元,同比增长12.03%;净利润1911.19 亿元,同比增长21.32%。

      2021 年有97 家证券公司进行组织架构调整,以证券经纪、投行、自营投资业务条线为主。证券行业登记从业人员数量为35.98 万人,较2020 年末上涨3.75%,人员增长主要集中在大型公司及总部。3)首批八家科创板做市商获批,盈利模式有望进一步优化。首批8 家券商分别为申万宏源证券、华泰证券、中国银河、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券。我们认为,获批科创板做市资格有利于转变过去偏通道的传统业务模式,进一步加强投行资本化转型。

      通过整合资本+投研+交易优势,优化盈利模式,丰富利润来源,迎来高质量可持续的发展。4)2022 年9 月23 日券商行业平均估值1.2x 2022E P/B,推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的,如东方财富、中信证券、广发证券等。

      保险:负面预期充分反映,安全边际高,关注长端利率与2023“开门红”预售情况。1)银保监会中介部通报了保险公司销售从业人员执业登记的最新情况,寿险销售人员持续减少。截至2022 年6 月30 日 ,全国保险公司在保险中介监管信息系统执业登记的销售人员570.7 万人,其中代理制销售人员521.7 万人。这个数据较官方通报的人数顶峰2019 年的973 万人减少了400 万人。2)保险公司披露8 月保费数据,寿险单月增速转负,产险保费维持较快增长。寿险公司8月单月保费同比-4.9%,单月增速转负,我们预计可能是由于部分险企趸交规模收缩、以及个别保单退保、到期等原因导致的短期波动。上市产险公司8 月单月保费合计同比+12.9%,较7 月增速+1.5pct。3)期待基本面改善。我们预计3月以来新单保费持续改善;十年期国债收益率小幅回升至2.7%左右,如果经济预期改善、长端利率上行,保险公司投资端压力将显著缓解。2022 年9 月23 日保险板块估值0.31-0.79 倍2022E P/EV,处于历史低位,行业维持"优于大市"评级。

      多元金融:1)信托: 2022Q2,信托资产规模为21.11 万亿元,较年初提升2.73%,较一季度提升4.70%。信托行业经营收入、利润总额环比均有改善,2022H1 实现经营收入473 亿元,同比-21.39%;利润总额280 亿元,同比-29.21%,2022Q2单季经营收入环比+30.79%,利润总额环比+26.28%。2)期货:证监会就《期货交易所管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。2022 年8 月全国期货市场成交量为6.42 亿手,成交额为49 万亿元,同比分别+0.5%、-5.9%。2022年7 月期货公司净利润9.71 亿元,同比增长14.22%。2022 年1-7 月期货公司净利润67.83 亿元,同比下滑6.09%。

      行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融,重点推荐东方财富、中信证券、广发证券、中国人寿、中国平安、中国太保等。

      风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。