申万电力环保碳中和周报：火电建设加速哪些标的受益 各地“两个细则”陆续出台成本向下游传导

本期重要信息回顾：

    电网：各地“两个细则”陆续出台 成本向下游传导 利于电力行业健康发展电力系统消纳的核心问题是供需不匹配和调节能力不足。由于新能源出力与用电需求难以匹配，当新能源比例升高后，电力系统的调节能力无法应对巨大的调节需求。解决消纳问题，需要“源网荷储”共同发力，先实现物理架构适配，再打通成本传导堵点。其中，“源”即电源，要充分挖掘存量机组的灵活性资源，包括煤电灵活性改造、建设多能互补基地等；“网”即电网，要加大特高压、电网互联互通投资，推动配电网智能化改造、隔墙售电等；“荷”即负荷，需要需求侧灵活响应，引导用户错峰用电；“储”即储能，贯穿发电侧、电网侧和用户侧全流程，实现电力生产与消费的时空错位。

    为了鼓励存量火电灵活性改造、新型储能等参与辅助服务市场，扩大辅助服务市场供给，我国2021 年12 月发布修订版《电力并网运行管理规定》和《电力辅助服务管理办法》（简称新版“两个细则”）。随后各地能监局或能监办也开始陆续出台区域或省级“两个细则”。截止目前南方、华东、华北已出台区域级“两个细则”，甘肃等省陆续出台省级“两个细则”。对火电灵活性改造、新型储能、需求侧响应和虚拟电厂的发展都有一定的积极意义。本文将就目前已发布的新版“两个细则”进行简要分析。由于辅助服务市场涉及的服务品类众多，本文仅分析对新能源消纳最为重要的调峰服务，此外也将针对储能、需求侧响应、虚拟电厂等政策进行简要分析。

    火电深度调峰补偿力度加大，调峰成本向下游传导。目前我国煤电最小出力保持在50-60%之间，冬季供热期仅能低至75-85%，严重限制了火电机组的调峰能力，通过对火电机组进行灵活性改造能够降低其最小出力、快速启停、快速升降负荷，实现大规模调峰作用。综合各地的火电深度调峰辅助服务来看有如下亮点：1）深度调峰补偿费用提高；2）用户侧开始分摊调峰辅助服务费用。此前的调峰辅助服务费用是电力企业内部的零和博弈，而新版“两个细则”将用户侧纳入到分摊范畴，华东区域甚至全部由用户分摊，随着新能源比例快速上升，调峰辅助服务规模将迅速扩大，成本具备向下游传导的机制将有效减小发电侧成本压力，同时利于调峰资源和新能源建设；3）甘肃省开始探索调峰容量市场。调峰容量补偿相比于调峰电量补偿的最大优点是增加了调峰辅助服务的收益以及确定性，利于火电灵活性改造等技术的开展。

    新型储能开始纳入辅助服务市场，但支持力度有待提高。随着新型储能成为新型电力系统重要的组成部分，各地“两个细则”逐渐将新型储能纳入辅助服务市场，部分地区也开始单独对储能做出规定。新型储能主要收益来源是调峰和调频。目前来看仅从“两个细则”的角度，各地新型储能的调峰和调频收益机制并没有显著优势，新型储能仍需要借助电力市场等其他形式提高收益以满足投资收益率要求。

    各地辅助服务细则开始逐渐落地，主要目的都是更好地为双碳目标服务，理顺辅助服务收益和分摊机制，从而更好地推动辅助服务资源建设以及新能源消纳。从目前已出台的部分“两个细则”情况来看，大体趋势是：1）提高火电深度调峰补偿调整；2）辅助服务费用从发电侧全部承担转为发电侧和用户侧共同承担；3）明确新型储能参与辅助服务的收益机制和方式；4）探索需求侧响应、虚拟电厂等用户侧参与辅助服务方式。

    总的来说新版“两个细则”虽然在补偿力度等方面可能仍存在一定不足，但趋势向好。看好由此带来的火电灵活性改造、新型储能建设等方向。

    公用重点标的：1）火电转型：华电国际、中国电力、内蒙华电、国电电力、华能国际、华润电力、粤电力A、福能股份；2）纯新能源：三峡能源、龙源电力、南网能源、晶科科技；3）水核：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力、中国核电、中国广核；4）电网及综合能源：三峡水利、国网信通、涪陵电力、林洋能源。

    环保重点标的：生物柴油首推国内绝对龙头卓越新能，危废资源化推荐高能环境、浙富控股；垃圾焚烧推荐瀚蓝环境、伟明环保，水处理推荐沃顿科技，建议关注力源科技、青达环保、龙源技术、龙净环保。

    风险提示：煤炭价格上涨超预期、光伏组件回落不及预期、水电、风电、光伏发电量受水文、风况、光照自然资源影响，存在正常波动