食饮行业“庖丁解牛”拆析招股书(十)-蜜雪冰城:现制茶饮霸主发力多业态外拓 供应链为芯迈向星辰大海

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘文正/王言海/饶临风/李啸 日期:2022-09-25

深耕现制茶领域25年,主打高质平价理念,加盟门店数量位列行业第一。截至2022 年3 月末,公司共有加盟门店22229 家、直营门店47 家。公司旗下共有蜜雪冰城、极拉图、幸运咖三大品牌。2019/2020/2021年的公司营业收入分别为25.65/46.78/103.45亿元,CAGR达100.84%。2019-2021年公司归母净利润从4.45亿元增至19.10亿元,CAGR为107.25%,2020年疫情影响下仍实现42.09%的同比增长;2021年公司归母净利润实现高增,同比增速达202.29%。公司主要依托加盟模式扩大收入规模,2021年加盟收入达100.45亿元,收入占比96.18%,直营/电商收入占比各0.8%/1.74%。

    现制茶饮、现制咖啡、现制冰淇淋三赛道齐发力,未来市场空间广阔。根据艾媒咨询报告显示,中国现制茶饮的市场规模由2016 年的291 亿元增长至2021 年的2,796 亿元,CAGR为57.23%,预计到2025 年将进一步扩大至3,749 亿元。中国咖啡消费量从9.77 万吨增长23.40 万吨, CAGR为11.54%。中国冰淇淋行业市场规模从2015 年的839 亿元增长至2020 年的1,470 亿元, CAGR为11.87%。

    竞争优势:供应链为芯、品牌营销&渠道网络&数字化全面构筑壁垒。公司同时覆盖现制茶饮、现磨咖啡、现制冰淇淋三大细分赛道,现制茶饮及现磨咖啡市场集中度较低;公司通过布局全国的销售网络、行业突出的生产能力、多省广域覆盖仓储物流、优秀的品牌营销、专业经验丰富的研发及管理团队、完善的信息系统七大竞争优势筑起护城河,是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。

    募资用途&扩张计划&发展前瞻:未来2-3 年,公司将以现制饮品与现制冰淇淋业务为中心,加强食品安全体系建设,加大在新品开发、生产线建设、仓储物流体系建设上的投入,其中生产建设项目投入募集资金29.48亿元,仓储物流配套项目投入募集资金11亿元,其他综合配套类项目投入资金5.48亿元,补充流动资金19亿元。此外,公司实控人已通过芙鹿家商贸、林深时商贸、芙鹿家酒业有限公司布局精酿啤酒行业,同样形成了从上游-渠道-门店的全产业链布局。共有62 家已开业及开业筹备中的“福鹿家便利店”加盟门店、11 家“福鹿家便利店”直营门店。

    风险提示:扩店速度不及预期,行业竞争加剧,疫情反复超预期