热点周报：中期调整近尾声

投资要点：

    全球主要股票市场恐慌性下跌，美元保持强势，A 股缩量调整，本轮中期调整正接近尾声。

    周度观察：

    我们重点观察的A 股指数再度全线杀跌，但幅度明显减弱，科创50、创业板指和中小100 分别下跌3.76%、2.68%和2.22%，A 股继续缩量下跌。

    风格来看，稳定和金融类股表现较强，分别同比下跌0.28%和0.73%，消费类表现最弱，跌幅为3.31%，环比-0.49pct。本周全球主要指数下跌幅度更大，其中法美跌幅最大，法国CAC40 和标普500 分别下跌4.84%和4.65%。商品端多数大跌，各品种间有所分化，本周重点观察的10 个品类3 涨7 跌，黄金、CZCE 玻璃和SHFE 螺纹钢分别上涨0.86%、1.556%和1.89%， NYMEX原油和棉花领跌，分别大跌了6.67%、6.61%。

    热点跟踪：

    全球宏观：本周为“超级央行周”，全球多国中央银行大幅提升政策利率。其中，继欧元区再度加息75 个基点后，瑞士央行大幅加息结束长达8年的负利率；美联储加息75 个基点，年内已加息300 个基点，创下1990 年以来最激进加息，美元指数和美国国债收益率屡创阶段新高。英国政府宣布一系列措施以期提振经济，包括大规模减税、取消银行业奖金上限等，激进的财政计划，加上近期惨淡经济数据的影响，给欧美市场带来了全面巨震。

    投资者忧虑美联储紧缩过头引发衰退，美国道琼斯指数跌穿6 月低位，美元指数站上113 关口，外汇市场剧烈震荡。全球多个地区遭遇股债汇三杀，市场悲观情绪蔓延。

    汇率观察：9 月23 日，离岸和在岸人民币兑美元汇率均跌破7.1 关口，创2020 年6 月以来新低，美元指数持续强势。8 月以来，美元指数上行约5.5% ， 人民币兑美元大致贬值5.2% ， 而三大人民币汇率指数（CFETS/BIS/SDR）呈现“一升一平一降”，基本保持稳定。央行发布2022年人民币国际化报告指出，支持离岸人民币市场健康有序发展。继续完善离岸人民币流动性供给机制，激发市场主体创新发展离岸人民币市场产品和服务的动力，丰富离岸人民币产品体系，促进人民币在岸、离岸市场形成良性循环。本轮人民币兑美元汇率贬值，总体看还是由美元指数冲高所致，具有明显的被动贬值性质，人民币总体仍将保持稳定，资本流出压力有限。

    市场焦点：

    我们认为，A 股7 月以来的震荡调整主要受流动性和企业盈利边际下行的影响，目前仍处于中期调整阶段，大概率难以快速启动新一轮趋势性行情， 主要有以下三方面原因：一是政治因素，虽然中美刚签署完审计监管合作协议，但中美脱钩乃至中美冲突进一步升级仍具有高度不确定性，而俄乌战争的持续更加剧了市场风险；二是地产政策虽然再度出现放松预期，但全球衰退预期加剧，国内经济下行压力仍将难以改善；三是本月欧元、美元相继大幅加息75 个基点意味着，为对抗通胀，全球流动性仍将进一步收紧，LPR下调利率后国内流动性的释放对冲美元及欧元流动性的持续收紧将更加困难。但综合来看，A 股整体估值已经进入显著低估区间，近期的下跌带有一定的非理性，我们认为，随着这次中期调整时间的延续以及幅度的加大，本轮调整大概率已经接近尾声，当前可以乐观起来，以1 年期维度看，流动性和企业盈利均有望逐步好转，市场开始具备收获趋势性行情的基础，建议逐步布局弹性大、盈利能力强和具有较优成长性及估值修复空间的行业。

    风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。