山证可转债：金券组合更新(双周报)

投资要点：

    转债市场环境概况：

    9 月13-23 日，可转债指数-7.05%。主要指标转股溢价率（42.33%）、YTM（-0.73%）、收盘价（119.07 元）相对上期继续改善，其中市价中位数指标已进入110-120 元的关键区间。本期日均成交额467.64 亿元，9 月以来转债市场单日成交额维持在450 亿元附近，日均成交额不再缩量。

    8 月中旬以来，转债指数已累计下跌11.56%。我们认为目前市场或仍在向下修正趋势中，但考虑到成交额已趋稳且市价中位数也进入110s 元区间，投资者已可为再次进场准备起来。

    模型升级与重点关注组合收益情况：

    考虑交易可执行性，我们将最近3 个月日均成交额门槛由3000 万元提升至5000 万元。

    受转债市场普遍显著下滑拖累，重点关注组合本期绝对收益-3.82%，相对收益率+3.23%，构建以来累计相对收益+3.37%。40 一揽子名单构建以来相对收益+5.22%。弱市环境下，低估型转债体现出较好的防御性。同时，上期进入高风险名单的苏试转债逆势上涨5.43%，展现出结构性行情。此外，蓝晓转债9 月14 日发布可能满足提前赎回条件公告，我们于公告当日剔除出组合，也起到了规避风险效用。

    组合建议：考虑转债市场或仍在向下修正趋势中，我们延续保守策略，相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型3421 组合。基于分类评价模型的最新结果，调整如下：

    相对低估：重银转债、浦发转债、上银转债。

    基本面驱动：隆22 转债、珀莱转债、高测转债、麒麟转债维持不变。

    资金驱动：兄弟转债、新天转债；

    高风险：帝尔转债。

    风险提示：市场流动性不及预期；监管趋严下，系统性风险偏好降低等。