电池行业深度报告:特斯拉引领4680趋势 关注材料+结构件投资机会

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/黄华栋/杨子伟 日期:2022-09-25

  报告导读

      特斯拉领衔4680 装机,全球整机-电池-材料企业纷纷布局,4680 产业趋势已来,预计22 年迎来初步装车(特斯拉Model Y),23 年规模量产,25 年4680 电池全球渗透率超30%,装机达492GWh,4680 配套的高能密度体系给电池、负极、正极、导电剂、电解液、结构件等多环节公司带来新的机遇与挑战。

      投资要点

      大圆柱性能加码卷土重来,有望成为高能量密度主流路线特斯拉坚守商业化最早、生产自动化程度最高、成本最低的圆柱电池技术路线,2020 年9 月电池日上,特斯拉提出一整套从材料到工艺制造的完整4680 解决方案,工艺体系上提出4680 大圆柱+无极耳+CTC 三位一体,化学材料体系配套方面,使用高镍(无钴)+硅碳负极并在正负极中添加粘合剂等辅材。4680 相比21700 单颗电芯容量提升5 倍,功率提升6 倍,在整车层面实现了16%的续航里程的提升,成本降低14%,在单GWH 投资成本方面降低7%。我们认为4680 与高镍硅基相辅相成,4680+高镍硅基的解决方案在安全性能、低温性能和快充性能方面有显著优势,当前在成本端有劣势,未来伴随材料成本下降和规模效应,有望成为高端长续航里程车型的主流技术路线。

      特斯拉领衔4680 装机,电池企业前瞻布局23 年有望迎来规模量产特斯拉率先提出4680 在自己车系内规模化使用,并借机切入电池赛道,特斯拉相关车系销量将对4680 构成筑底需求,预计特斯拉用4680 电池装机需求22/23/24/25 分别为7/37/117/202GWh。整车端,当前如宝马等有很多大型的新能源车企在未来的5~10 年已经敲定了经济型采用方壳或刀片磷酸铁锂电池,中高端采用高镍三元加硅负极大圆柱电池的布局。电池端,除特斯拉外,头部电池厂商包括国内亿纬锂能、宁德时代、比克电池,海外松下、LG 新能源、三星SDI等均已经深度布局4680 电池,2022 年有望成为4680 正式量产的‘元年’,2023年迎来规模爆发。随着全球车企和电池企业得布局,我们预计2025 年4680 电池占整体渗透率超过30%,2025 年全球装机达492GWh。

      高镍+硅基材料体系解封,相关辅材、结构件充分受益4680 高安全性天然适配高能量密度体系,高镍+硅基应用空间打开;新型导电剂材料碳纳米管抑制硅膨胀,显著加强高镍和硅基材料的导电性能和机械性能,提升锂电池的倍率、能量密度和循环寿命;高镍三元对LiFSI 的需求较为刚性,我们预计LiFSI 在高镍三元电池中有望逐步替代传统六氟磷酸锂成为主要锂盐。未来在高镍三元正极、硅基负极、碳纳米管、新型电解液材料LIFSI 等领域,具有技术储备以及量产能力的企业有望首批受益4680 的产业化趋势。结构件领域,由于4680 制造门槛提升,对结构件制造商和设备商提出更高要求,特斯拉重视电池生产效率关注易拉罐技术在电池生产上的应用,具备圆柱结构件工艺积累以及易拉罐式生产技术的企业将显著收益。

      投资建议

      1)电池环节:大圆柱电池布局领先的【亿纬锂能】,在电池结构技术上有深厚积淀的【宁德时代】;2)高镍正极环节:高镍正极技术储备领先、具备量产能力、通过客户认证的【容百科技】【当升科技】,以及具有高镍三元前驱体供应能力的【中伟股份】【格林美】;3)硅基负极环节:具备硅基负极量产能力的【贝特瑞】【杉杉股份】,积极布局硅基负极具有精细化管理能力的化工企业【石大胜华】【硅宝科技】;4)碳纳米管环节:具备技术、产能、客户三重优势的碳纳米管龙头企业【天奈科技】;5)电解液环节:先发布局LISFI 的【天赐材料】【多氟多】;6)结构件环节:专注锂电结构件的龙头企业【科达利】,凭借易拉罐生产工艺跨界布局电池结构件业务的【斯莱克】。

      风险提示

      全球电动车销量不及预期;4680 电池良率提升不及预期;新型材料成本下降不及预期。