上汽集团(600104)：智己助力上汽高端化提速

　　核心观点：

    　　三方联合打造，智己成为上汽品牌高端化战略前锋。“智己汽车”是由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴三方联合发起的高端智能纯电汽车项目，于2020 年11 月正式启动，并于次年1 月正式发布“IM 智己”品牌，定位为“高端豪华智能电动车”，承担着上汽改革自身体制机制、实现品牌向上的重任。

    　　快速搭建产品矩阵，轿车产品L7 已开始交付。智己品牌定位于高端智能纯电市场，已有3 款公开产品——豪华智能轿车智己L7、豪华智能SUV 智己LS7 以及AIRO 概念车型。其中，智己L7 已于今年6 月启动交付，截至8 月累计交付2058 台；智己LS7 计划于今年下半年开启预售并正式上市；AIRO 则预计将于2024 年实现量产。

    　　智己品牌助力上汽实现自主乘用车产品矩阵向上突破、电动智能布局向深延展。智己汽车首款上市车型锚定35-40 万细分市场，是上汽自主乘用车品牌高端化的一大突破。在电动化与智能化技术方面，智己L7结合创新的iO 原点纯电架构与四轮转向全驱系统，进一步优化了电动车型的驾控体验，同时在阿里赋能下打造出IM AD 智己智能驾驶系统，提供“更像人”的智能驾驶体验。

    　　盈利预测与投资建议：作为国内汽车行业综合实力最强的龙头公司，正以自主品牌核心能力建设为主要抓手，以重大创新成果持续快速落地为驱动，以数字化转型为支撑，实现制造与服务并举发展，着力打造品牌更有影响力、体系更具竞争力、体制机制更灵活的新上汽。我们预计公司22-24 年EPS 分别为2.06/2.62/3.02 元/股，结合可比公司估值，给予22 年12 倍PE，合理价值为24.78 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下降；芯片短缺超预期；竞争超预期等。