长飞光纤(601869)：盈利或超预期改善 多元化再造新长飞

本报告导读：

    海外需求高景气，盈利或超预期改善；实施多元化战略，十四五再造新长飞。

    投资要点：

    首次覆盖,目标价 54元，给予增持评级。预测2022-2024年公司归母净利润预测为11.56 亿元、16.33 亿元和18.41 亿元，对应2022-2024 年EPS 为1.53\2.15\2.43 元，归母净利润增速为63%\41%\13%；考虑公司是全球领先的光纤光缆厂商盈利改善，且多元化推进较为顺利，给予2023 年PE25x，目标价54 元。

    海外需求高景气，盈利或超预期改善。当前节点，光纤光缆市场的主要增长动力来源于海外，但同时国内高端市场盈利提升不可忽视。1）国内市场骨干网G.654.E 超低损耗光纤有望规模应用，实现更高速率如400G 的骨干网传输；2）部分高端场景盈利水平极佳，如工业特种光纤、数据中心多模光纤等，虽然需求相较主流的G.652D 体量少，但贡献盈利不少；3）海外出口体量逐渐可以跟国内需求体量比拟，正在持续快速增长。4）航运、气体等前期成本掣肘已经高位回落，有望贡献更多弹性。

    实施多元化战略，十四五再造新长飞。过去三十余年发展中，公司在光纤光缆的国产化道路上成功证明了自己。在十四五新时期，公司做出了多元化布局的核心战略，将在与原有业务协同的基础上发展光电器件、半导体、海上能源等赛道，实现成为信息传输、智慧连接领域领先的新材料、综合线缆解决方案提供商的目标。根据测算，公司面向的市场由主业约100 亿美金，将扩充到包括海上风电、碳化硅、光模块等合计约350 亿美金。

    催化剂：移动集采中标价格或超预期，海外出口数据持续验证

    风险提示：竞争加剧，原材料成本波动，海外贸易格局变化