时代电气(688187)：大力扩充IGBT产能 获得法雷奥定点项目

事件：

    公司发布公告，披露子公司中车时代半导体计划在宜兴、株洲投资中低压功率器件产业化建设项目，投资额总计约111亿；同时披露中车时代半导体获得法雷奥的项目定点。

    功率器件产能大幅度扩充，下游应用场景全方位布局本次对外投资分宜兴和株洲两个项目，其中宜兴项目投资约58亿元，建设周期两年，建成后可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72万片/年的生产能力，后续公司或将综合考虑择时启动新的产能建设），产品主要应用于新能源汽车领域；株洲项目投资约53亿元，建设周期两年，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力，产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域。前期公司IGBT下游客户以轨交、电网、新能源汽车等领域客户为主，株洲项目投产后有望拓展至更多中低压应用场景。

    车规级IGBT国内领先，获得法雷奥定点项目

    近日中车时代半导体通过了法雷奥的系列审查，达到了其定点要求并获得了某项目的定点，将作为法雷奥某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商。

    该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据公司预测，以上项目周期为4年，项目从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。

    项目如期量产之后将会给公司业绩带来明显提升。得到国际一线汽车零部件供应商的认证，将大大有利于公司拓展国内国外下游客户，保障IGBT功率模块业务长期发展。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元，同比增速分别为7.04%/11.88%/9.66%，归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元，同比增速分别为6.55%/6.92%/7.04%，3年CAGR约为7%，EPS分别为每股1.52/1.62/1.74元，对应PE分别为37/34/32倍。考虑到公司新能源电驱和IGBT核心竞争力位居国内前列，维持“买入”评级。

    风险提示：轨道交通下游需求低迷、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。