中国移动(600941)：科技筑基 乘云而上 数字化转型战略稳步推进

公司近况

    近期中国移动举办投资者反路演，会上分享了CHBN各市场策略、行业云及数字内容业务发展情况及科技创新情况，我们认为公司投资亮点如下：

    （1）公司战略清晰，推进“三新”战略，即推进新基建、融合新要素、激发新动能；（2）个人市场ARPU有望企稳回升、家庭市场“全千兆”驱动发展，4G转5G红利释放及“全千兆”策略进一步挖掘个人及家庭市场用户价值；（3）数字化转型稳步推进，DICT收入高速增长，数字化业务占主营收入比例逐年提升；（4）科技实力领先，中国移动在5G时代引领全球技术标准，科技创新驱动公司高质量发展；（5）业绩表现保持国际运营商高水平，净利润率在全球运营商中排名第一；（6）上市以来分红派息稳定提升，公司预计2023 年派息率将进一步提升至70%以上。

    评论

    个人市场：我们认为“权益+应用”及智慧家庭服务将是公司个人市场和家庭市场收入的长期驱动力。我们认为公司流量单价下降并非由于套餐销售价下调，而源自用户套餐流量使用饱和度提升。我们预计一方面4G转5G红利进一步释放，另一方面C端权益、应用等附加服务产品完善，这将促进个人用户ARPU稳步增长，驱动移动业务收入增长。

    政企市场：我们认为5G时代政企市场将成为业务拓展的主要市场。我们认为公司在政企市场主要有四大竞争优势：算网资源基础、属地化服务能力、BC端客户联动、坚持研发技术领先。移动云收入确认口径较为严格。我们认为用户数量增长带来的规模效应及PaaS收入占比提升是云业务盈利的关键要点，移动云安全可信、技术领先等优势将帮助其进一步扩大市场份额。

    公司依托咪咕自有品牌，拓展数字内容收入。咪咕视频、视频彩铃、魔百和等多业务联动，实现大小屏融合发展。在冬奥会期间，咪咕视频推出8K超高清视频、AI分析等丰富功能，实现活跃用户大幅增长。我们看好公司内容+科技+融合创新战略下数字内容业务的快速发展。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。A股维持跑赢行业评级和81.00元目标价，对应13.7 倍2022 年市盈率和12.4 倍2023 年市盈率，当前股价对应2022/2023 市盈率为10.9/9.9 倍，目标价较当前股价有25.5%的上行空间。港股维持跑赢行业评级和75.00 港元目标价，对应10.9 倍2022年市盈率和9.9 倍2023 年市盈率，当前股价对应2022/2023 市盈率为7.4/6.7 倍，目标价较当前股价有46.8%的上行空间。

    风险

    5G发展不及预期；政企市场竞争加剧；咪咕品牌发展不及预期。