畜牧行业观察:猪价震荡前行 养殖产业链整体仍向好

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬/龙友琪 日期:2022-09-23

行业近况

    畜牧行业完成中报业绩披露,其中猪企2Q22 业绩受猪价上行带动,季度表现环比改善;近期发改委召开生猪稳价保供会议,旨在调控猪价于有序区间内运行。近一个月养殖产业链股价表现较波动,整体下跌7.6%,其中瑞普生物、圣农发展、牧原股份股价分别+11.7%、+4.7%、-4.4%。

    评论

    上市猪企二季度业绩尘埃落定,养殖表现转好:我们对13 家上市猪企的中报进行统计,1H22 样本猪企出栏稳健,出栏量平均同比增速为33.4%,出栏指引平均完成度为42.7%。由于1H22 整体猪价低迷,样本猪企生猪养殖业务营收有所下滑,平均同比增速为-25.8%。但随着2Q22 猪价上行,样本猪企盈利环比改善显著,2Q22 归母净利润平均环比增速为69.0%。向前看,我们认为随着猪价中枢抬升,上市猪企业绩有望继续改善。

    发改委采取猪价调控举措,猪价短期或处于震荡阶段:9 月以来发改委等有关部门召开生猪稳价保供会议1,此外9 月国家启动本年中央猪肉储备投放。

    我们认为发改委召开生猪稳价保供会议旨在提供指导意见、防止猪价情绪过热。此外虽储备肉投放占全年消费比例较小,但短期或调整市场情绪,引导养殖户理性出栏。我们认为,如结合9~10 月开学及节日备货等需求层面因素,短期猪价或处于震荡阶段。同时前期母猪产能向下传导至生猪层面,从周期位置看猪价仍在上行周期。

    动物疫苗批签发数据改善;关注非瘟疫苗研发进展:由于猪价升温,6 月以来月度疫苗批签发数环比持续改善。向前看,我们认为猪价中枢抬升会改善养殖企业盈利和提振补栏需求,进而提升动物疾病防疫积极性,并正推动动物疫苗企业经营回暖。此外,2022 年6 月越南率先全球推动Navetco非瘟疫苗商用,但于8 月底暂停接种2。反观我国,考虑我国养殖体量大且养殖环境复杂,我们判断非洲猪瘟疫苗商业化未来具有发展空间,建议关注后续我国非洲猪瘟疫苗研发进展。

    估值与建议

    我们看好周期反转下养殖产业链的投资机会,生猪养殖板块推荐温氏股份、牧原股份;禽养殖板块推荐圣农发展、益生股份;饲料板块推荐海大集团;动保板块推荐科前生物、普莱柯。

    风险

    畜禽价格低于预期;产品推广不及预期;动物疫情风险;成本上涨压力。