2022年9月白电行业数据月报:高温刺激传导终显现 Q3白电需求边际改善明显

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/谢丛睿/田平川 日期:2022-09-23

本报告导读:

    产业在线发布8月空调产销数据,空调需求边际改善明显,结合Q3成本压力明显缓解,白电龙头有望实现利润率的进一步超预期修复摘要:

    家用空调:高温刺激零售高增,顺利传导至出货端。根据产业在线数据,2022 年8 月家用空调内销876 万台,同比+20.0%,前值-8.8%;出口329 万台,同比-8.6%,与之前公布的9 月排产数据所暗含的产销趋势表现基本一致。零售端需求在高温作用下,周度接连有所好转,且销额同比由正转负。均价方面持续上行,主要来自龙头企业提价以及结构改善较为明显。中央空调:7 月内外销同比修复明显。根据产业在线数据,2022 年7 月,中央空调行业整体销额125.7 亿元,同比+5.8%,增速保持恢复态势。其中,内销113.7 亿元,同比+2.8%;出口12.0 亿元,同比+45.5%。

    冰箱:内销同比修复明显,零售端线上稳定性突出。根据产业在线数据,2022 年7 月冰箱内销降幅度有所收窄,与上年同期持平。内销340 万台,同比-0.3%,前值为-5%;出口297 万台,同比-21%,前值为-12%。7 月供应随高温持续,内销出货端修复较为明显。而在零售端反映出的需求上, 根据奥维云网监测数据, 2022W1~W36(2022.1.1~2022.9.4)冰箱线上销量同比+3.84%,销额同比+2.37%;线下销量同比-21.57%,销额同比-9.55%。线上均价-1.42%,线下均价+15.84%。从零售终端单月表现来看,8 月大部分品类线上需求有所回升,冷柜线上需求保持稳定,线下端有所减弱。

    洗衣机:7 月内外销表现进一步好转。根据产业在线数据,2022 年7月洗衣机内销310 万台,同比-2.4%,前值为-4.2%;出口250 万台,同比+14.3%,前值为-7.9%。7 月洗衣机表现进一步好转,内销同比降幅进一步收窄,出口同比由负转正。零售端龙头表现分化,从企业表现来看,海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升,美的品牌有所下滑,但旗下小天鹅表现较好。海尔和小天鹅线上、线下均价提升明显。

    投资建议:个股方面,重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家(22 年15.6X)、显著受益Q3空调需求改善的格力电器(7.2X)、内销结构升级明显,出口逐步企稳的美的集团(11.5X)、家空业务逐渐改善,央空稳健增长的海信家电(13.1X)。

    风险提示:疫情反复影响消费意愿、大宗成本波动中断成本压力下行趋势