医疗服务行业周报：拜登签署生物产业行政命令 医药受冲击再探底部

　　核心要点：

    　　上周医疗服务II 下跌9.7%，跌幅居前

    　　上周医药生物报收8763.01 点，下跌5.7%，涨幅排名位列申万一级行业第21 位，跌幅居前；医疗服务II 报收8689.86 点，下跌9.7%；中药II 报收6570.04 ，下跌3.8%；化学制药报收9821.35 点，下跌5.0%；生物制品Ⅱ报收8842.78 点，下跌6.2%；医药商业Ⅱ报收5816.99 点，下跌5.1%；医疗器械Ⅱ报收7782.53 点，下跌3.6%。细分板块来看，医疗服务跌幅较大。

    　　医疗服务板块PE（ttm）比上周下降3.5 X，PB（lf）比上周下降0.5 X当前医疗服务板块PE 为32.7 X，近一年PE 最大值为91.7 X，最小值为33.9X；当前PB 为5.1 X，近一年PB 最大值为11.0 X，最小值为5.1 X。医疗服务板块PE（ttm）比上周下降3.5 X，PB（lf）比上周下降0.5 X，医疗服务板块PE、PB 处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300 估值溢价率185.1%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。

    　　重要资讯

    　　1）美国总统拜登签署鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令，9 月14日上午，美国白宫举办生物技术和生物制造峰会，正式公布20 亿美元的“国家生物技术和生物制造计划”细节；2）国家医保局正式公布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，共343 种药品正式通过形式审查，其中包括首个国产新冠口服药阿兹夫定片等198 种目录外西药和中成药与阿达木单抗注射液等145 种目录内西药和中成药；3）重庆市确诊1 例境外输入猴痘病例。该病例正在定点医院进行集中隔离治疗，情况稳定，其密切接触者均已落实隔离医学观察措施。该病例为自国外中转重庆入境人员，经专家研判，该病例入境重庆即被隔离管控，无社会面活动轨迹，疫情传播风险低。

    　　本周观点

    　　上周医药行业受美国总统拜登签署的鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令影响呈现下跌趋势，尤其是全球化布局的医药外包服务行业首当其冲跌幅较大。该项行政命令共包括了14 部分及每部分的多条细则，在从业人员的培训和教育、生物数据库的规划、生物基产品采购、法规与监管的改进，各职能部门的支持工作，国际竞争等方面都做出了详细的规划，展露了美国在未来发展和保护本国生物技术和生物制造的决心。

    　　市场担心美国保护本土生物技术与生物制造行业的计划对我国生物医药产业尤其是医药外包服务行业产生冲击。我们认为，中国医药外包服务产业是全球化的重要组成部分，其发展得益于国内较低的人力资源成本与具有全球优势的服务效率，不同于以往美国的“芯片法案”，中国生物医药外包产业不是“卡脖子”技术，而是具有中国独特优势的有利于推动提高全球医药研发效率的双赢产业，我们看好医药外包服务的长期发展趋势。

    　　受此行政命令影响上周医药行业呈现下跌趋势，尤其是全球化布局的医药外包服务行业首当其冲跌幅较大，当前医药生物估值已处历史底部区间已具配置价值。综上，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议关注研发外包服务、民营专科医院、IVD 及医学影像板块及个股。

    　　风险提示

    　　（1）政策变动不确定性；

    　　（2）创新药研发投入不及预期；

    　　（3）行业及上市公司业绩不及预期风险