有色金属行业:如何看待美国IRA法案对锂行业的影响?

类别:行业 机构:东北证券股份有限公司 研究员:曾智勤 日期:2022-09-22

事件:近期,美国 通过《削减通胀法案(IRA)》,电车补贴新政正式落地;此外,拜登批准首批 9 亿美元用于建设电车充电网络与现行法案相比,IRA 法案刺激力度更强但对本土化提出了严格要求。

    IRA 法案在此前电动车税收抵免政策基础上新增了二手车减免额度、取消了对车企20 万辆销量的限制并将退坡时间延至2032 年。但法案要求≥40%上游关键矿物(+$3750)、≥50%的电池材料(+$3750)来自美国及其自贸国,以及最终电动车的组装和生产在北美境内。

    IRA 法案的落地或进一步加剧锂资源的紧缺。1)需求端:美国电车开启黄金十年,为全球需求增长注入新动能。①美国新能源汽车销量有望高增。一是21 年美国电动车渗透率仅4.3%,增长空间大;二是IRA 法案下特斯拉、通用将重回补贴行列(两者在美市占率~60%),有望刺激美国电车渗透率加速攀升;②其他地区需求也有望受益于IRA 催生的优质供给而超预期增长。IRA 落地后,国内电池及整车企业出海将受到影响,因此国内产业链或更积极地通过降本、打造爆款车型等方式来进行弥补,无形中有望带动更多优质供给出现。2)供给端:重视地缘战略思维的兴起对供给弹性的削弱。①IRA 法案或加剧供应链“去市场化”趋势,导致自由流向市场的锂资源的减少及供给放量受限。IRA 下,对海外锂资源的竞争将更激烈,故中下游或更迫切地想要实现与上游的深度绑定。而这种B 企业绑定A 锂矿的模式或导致A 锂矿在满足B 企业需求后扩产诉求减弱及市场上自由流通的锂资源减少;②IRA 刺激下,外国公司参与锂矿开发的比例或提升,而外国公司施工速度通常较中国公司慢,进一步拉长锂矿开采周期。

    海外优质锂资源的稀缺性将进一步上升。在美国及其自贸国中,智利、澳洲不仅锂原料产量占全球的70%,还拥有更高的资源禀赋、更友好的开发环境,故对于这些优质资源的争夺料将会更加白热化。

    IRA 法案对中国锂企影响十分有限,资源自给率高的公司更显韧性。

    由于我国进口锂矿、出口锂盐,因此锂盐产能的海外需求部分可能在IRA 出台后受到一定影响,但十分有限:2025 年前,澳洲/智利锂矿+国内锂盐的模式仍符合IRA 规定;2025 年起,中国冶炼企业可通过在海外布局产能来满足要求。且相较于矿端的利润,冶炼环节盈利非常微薄,即便不在海外建冶炼产能,资源占比尤其是海外资源占比高的企业通过出售锂原料仍能获得丰厚回报,IRA 影响甚微。

    投资建议:在海外已有相应布局的以及在资源竞争加剧背景下自给率较高的公司将更为受益,相关标的:天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、天华超净、西藏珠峰、科达制造、融捷股份、永兴材料、江特电机、藏格矿业、西藏矿业、西藏城投等。

    风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。