亿田智能(300911):疫情下收入稳健增长 二季度盈利逆势提升

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2022-09-22

  二季度受疫情影响收入增速放缓,盈利能力逆势提升。亿田智能2022H1 实现营收6.10 亿/+21.81%,归母净利润1.11 亿/+21.34%,扣非归母净利润1.00亿/+19.38%。经折算,公司2022Q2 实现营收3.63 亿/+3.95%,归母净利润0.67 亿/+7.08%,扣非归母净利润0.62 亿/+9.43%。公司Q2 收入受到疫情扰动,但增速依然领先于行业;盈利端则在毛利率提升下实现逆势增长。

      渠道开拓持续推进,线上收入保持高增。公司深化渠道布局,推动经销、电商、家装、工程及下沉等全渠道建设,收入增长稳健。2022H1 公司集成灶收入5.6 亿,同比增长20.3%;洗碗机、集成水槽等其他产品收入0.5 亿,同比增长40.6%。公司上半年京东GMV 同比增长49.4%至2.6 亿,天猫GMV 同比增长68.4%至1.6 亿,电商合计GMV 同比增长56.3%至4.2 亿,虽然线下受疫情影响经营承压,但线上依然保持较高的增长。

      集成灶成长赛道韧性凸显,亿田市占率、均价持续提升。根据奥维云网的数据,2022H1 集成灶行业销售额达到124 亿,同比增长9.6%,其中Q2 增长4%,是厨卫电器中少数保持正增长的品类。亿田H1 线上线下市占率分别提升3.8/6.9pct 至14.0%/9.3%,其中Q2 市占率分别提升1.9/7.9pct。得益于蒸烤独立等高端机型占比提升,公司线上线下均价分别提升4.1%/18.4%。

      毛利率大幅提升,净利率逆势改善。2022Q2 公司毛利率大幅提升1.9pct 至48.7%,主要源于公司产品结构的积极调整,同时公司上半年其他产品毛利率同比提升13.2pct 至30.5%。费用方面,由于股权激励支付费用、人员增加,公司管理费用率同比提升3.0pct 至5.8%;销售费用率由于受到疫情影响线下投放减少,同比下滑1.6pct 至20.9%;研发/财务费用率分别+0.4/-0.5 至3.8%/-1.6%。Q2 公司期间费用率同比提升1.5pct 至28.9%,净利率同比提升0.5pct 至18.3%,延续盈利改善趋势,预计下半年盈利有望持续改善。

      风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;渠道开拓不及预期。

      投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

      考虑到二季度疫情对公司经营的扰动,下调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润2.7/3.5/4.4 亿(前值为2.9/3.8/4.9 亿),增速为30.5%/28.1%/26.2%;摊薄EPS=2.53/3.24/4.09 元,对应PE=22/18/14x,维持“买入”

      评级。