医药生物行业:医药行业CXO&创新器械2022H1复盘

类别:行业 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘宇腾 日期:2022-09-22

本报告主要围绕 CXO、医疗器械两个板块针对2022H1上市公司表现复盘,挖掘细分赛道投资机会。核心观点包括:

    海外业务加速增长,订单加速向国内转移。2022H1,CXO 板块营业收入达484.6 亿元,同比增长63.4%;归母净利润达123.6 亿元,同比增长75.4%,剔除大订单影响,CXO 板块实现营收414 亿,同比增长35%,保持较快增长;其中海外业务收入达250.6 亿,同比增长111.94%,业务订单向国内转移再加速。

    盈利能力保持稳定,领先指标良性运行。上半年CXO 板块毛利率、净利率分别为39.54%、27.52%,总体保持稳定,销售费用率、管理费用率、财务费用费用率分别为2.19%、8.12%、1.37%,同比下降0.93pct、1.2pct、1.65pct,期间费用率进一步下滑,行业规模效应凸显。上半年,行业成长先行指标固定资产与在建工程+固定资产、资本性支出、员工人数、预收账款+合同负债等指标保持较快增速,同比增长分别为41.22%、19.2%、35.52%,表明各公司积极为未来发展储蓄增长势能,彰显各公司管理层对行业和公司发展充满信心。

    医疗投融资短期扰动,不改长期发展趋势。尽管2022 年全球市场融资总额有所下降。但是全球研发管线还在持续增长,2022H1 上半年全球在研pipeline 数量达到3795 个,同比增长25%,此外CXO 过半收入来自于Pharma,同时biotech 资金池存在蓄水池效应;上述因素都能够对全球研发投入增长形成支撑,短期投融资波动对CXO 版块业绩影响有限。

    2022H1 医疗健康整体增速放缓趋势下,医疗器械投融资增速良好。2022年上半年,受资本市场对生物医药企业预期价值兑现不确定性等因素影响,医疗健康领域的投融资整体趋势放缓,资本市场看好医疗器械赛道。

    从细分赛道来看,主要投资领域为医疗机器人、高值耗材、高端医疗设备,AI 辅助医疗、医疗数字化、自动化智能设备等新兴赛道热度不减。

    由于医保及医疗政策调整、进口替代政策等外部因素的影响,板块整体收入和净利润增速良好。其中,迈瑞医疗等领域优质龙头企业保持了较为稳健快速的增长,营收端实现153.56 亿,同比增长20.17%。同时制药装备上游得益于生物药行业发展,东富龙、楚天科技等表现较为稳健,营收端分别实现24.27 亿、28.71 亿,同比增长34.11%、20.04%。

    风险提示:政策与疫情影响,业绩预测和估值判断不达预期