卓易信息(688258)公司首次覆盖报告：国内固件领军 信创带来良机

国内固件领军，首次覆盖给予“买入”评级

    公司是国内BIOS 和BMC 固件行业领军，在国产替代背景下，国产固件迎发展良机，公司产品已适配国内主流芯片品牌，有望充分受益；经过多年发展，公司技术积累和竞争实力正不断增强，在英特尔BIOS 固件市场份额有望持续提升。

    2021 年以来公司连续回购、董事长增持股份，彰显成长信心；2022 年9 月公司股票激励计划完成授予，有望充分激发成长活力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.60、1.01、1.41 亿元，对应EPS 分别为0.69、1.16、1.62 元，对应当前股价PE 分别为62.6、37.5、26.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    固件行业：全球市场超百亿，行业具有高壁垒（1）根据IDC 数据，2021 年全球服务器和PC 出货量为1354 万台、3.49 亿台，按每台X86 服务器200-300 元、每台X86PC 10-15 元的价格测算，服务器和PC固件市场空间分别为41、52 亿元，考虑到IoT 设备也有广阔空间，预计固件整体市场空间超百亿。（2）固件开发需要对CPU 进行适配和验证，涉及CPU 厂商机密硬件参数，因此具有较高进入门槛；固件需要支持大量结构和特性不同的硬件设备，所以需要长期的工程经验，公司作为国内固件领军，竞争优势显著。

    增长驱动：信创需求高增长和商业市场份额提升驱动成长（1）在外部环境持续刺激下，自主可控成必由之路，国家层面也持续出台政策，支持国产化产业落地。从行业应用来看，电信运营商陆续发布存储、服务器等国产化软硬件招标项目，国产化服务器采购比例不断提升。在可信计算体系中，BIOS 固件是传统信任链的安全根和起点，重要性凸显，随着国家自主可控战略的推进，国产固件迎来发展良机。公司产品已经适配国内主流芯片品牌，有望充分受益于“大信创”浪潮。（2）公司是英特尔授权的大陆唯一、全球四家之一的X86 架构BIOS 独立供应商，相较于国内其他固件开发商，优势显著。经过多年发展，公司在BIOS、BMC 固件领域形成了较强的技术积累，竞争实力正不断增强，在X86 商业固件市场份额有望持续提升。

    风险提示：市场竞争加剧；授权无法续约；技术研发不能满足市场需求。