东威科技(688700)：合同累计17亿元 镀膜设备连下三城

核心观点：

    东威科技9 月20 日晚间公告，于近日与客户L 签订了一份战略合作框架协议，协议总金额预计为10 亿元左右(含税)，产品为双边夹卷式水平镀膜设备，2024 年底前交货完毕。

    一个月之内，东威科技已累计披露规模达17 亿元以上的销售协议公告。8 月26 日晚东威科技公告与D 客户签订了含税销售合计金额为5亿元左右的销售协议；8 月29 日晚间公告与宝明签订合计2.13 亿元的销售合同；9 月20 日晚间公告与L 客户的10 亿元合同。

    我们推测三大合同设备数量合计为170 台左右，下游复合铜箔产业化序幕拉开。根据东威科技投资者调研记录，目前单GWh 电池产能需要2 台磁控溅射设备和3 台镀膜设备，根据东威科技披露的21 年的年报，其卷式水平膜材电镀设备销售收入为966 万元，21 年销售量为1台，我们假设镀膜设备单价为1000 万元左右。由此推测，17.13 亿元合作协议所对应的双边夹卷式水平镀膜设备数量约为170 台左右，对应的复合铜箔产能为57GWh 左右。目前东威已披露与三家客户的大规模设备采购协议，我们认为后续或有其他复合铜箔厂商跟进产能的扩张与批量化的设备采购。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润达2.49/ 3.47/5.17 亿元。考虑到公司具备先发优势与技术领先优势，在一个月之内获得的双边夹卷式水平镀膜设备销售合同金额累计达到17 亿元，给予公司22 年归母净利润80 倍PE 估值，对应合理价值135.20 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：复合铜箔产业化进程不及预期；PCB 行业景气度下行超预期；光伏镀铜工艺进展不及预期。