8月快递数据点评:快递需求具有韧性 价格竞争整体可控

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姜明/罗丹 日期:2022-09-20

事项:

    国家邮政局公布了快递行业最新的8 月数据。8 月份,全国快递服务企业业务量完成94.3 亿件,同比提升4.9%;业务收入完成703.0 亿元,同比提升4.4%。

    上市公司公布了8 月经营数据。8 月份,顺丰控股速运物流业务业务量同比提升9.2%,单价同比提升1.2%;韵达股份业务量同比下降2.4%,单价同比提升27.8%;圆通速递业务量同比提升10.1%,单价同比提升18.4%;申通快递业务量同比提升34.3%,单价同比提升24.1%。

    国信交运观点:1)8 月正处快递淡季且国内疫情频发的影响,快递行业业务量增速环比有所回落,增速为+4.9%,环比减少了3.1 个百分点。在监管管控的大背景下,8 月虽然是快递传统淡季,快递行业价格战整体仍然可控,8 月行业单票价格同比下降3.2%,环比提升2.6%。2)虽然8 月行业业务量增速环比有所回落,但是快递龙头公司凭借自身优秀的经营能力实现了更加稳健的业务量表现,顺丰8 月公司速运物流业务量同比提升了9.2%,增速环比微幅提升,其中时效快递业务同比增长表现仍属稳定。韵达、圆通和申通8 月业务量同比分别为-2.4%、+10.1%、+34.3%,其中由于韵达二季度网络受疫情损伤更大,恢复所需时间更长,其8 月业务量增速仍然弱于其他同行;圆通8 月价格策略较积极,其业务量增速也实现了继续提升;申通业务量增长明显高于同行主要得益于公司基数较低且价格策略相对更激进。韵达、圆通和申通8 月单票价格同比分别为+27.8%、+18.4%、+24.1%。3)投资建议:国内疫情反复导致快递需求增长恢复有波折,8 月淡季行业价格环比出现小幅回升,快递行业价格竞争整体仍然可控。虽然近期国内成都、深圳、贵阳等地区疫情频发,但疫情仍在控制中、且快递经营具有韧性,影响可控。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下,通达系公司单票利润有望实现明显回升,利润有望实现高速增长;对于顺丰来说,公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要,我们预计2022 年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升,公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益,2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。

    评论:

    行业业务量:全国疫情反复,8 月业务量增速有所回落延续2020 年疫情背景下电商快递景气的趋势,2021 年上半年快递行业增长仍然亮眼,但是2021 年下半年伴随着电商消费乏力,快递行业增速也开始逐步回落。最终,2021 年全年快递行业业务量实现了30%的增长,其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022 年1-2 月增速环比有所回升,但是由于3 月中下旬全国爆发疫情,疫情对线上消费和快递经营造成负面影响,随着6 月上海全市解封、全面复工复产,行业需求增长进入恢复进程,但是由于8 月国内疫情反复,我们看到8 月快递行业业务量同比增速有所回落,为+4.9%(7 月份为+8.0%)。

    行业价格:价格竞争整体可控,单价环比小幅提升由于去年义乌地区价格上调幅度较大,导致今年义乌与以潮汕为代表的其他重点区域价格形成明显价差,近期行业调节不同区域之间的价差导致义乌价格同比变化有所回调、广州地区价格同比持续回升,属于价格结构性调整。8 月是快递传统淡季,在监管管控的大背景下,快递行业价格竞争仍然理性,单票价格同比下降3.2%,环比7 月小幅提升2.6%。

    8 月快递公司经营数据点评

    (1)顺丰控股:8 月份,顺丰控股速运物流业务业务量同比提升9.2%,单价同比提升1.2%。公司经营优秀,虽然8 月疫情反复,顺丰8 月公司速运物流业务量同比增速继续提升,时效快递业务同比增长表现稳定。

    (2)韵达股份:8 月业务量同比下降2.4%,单票价格同比提升27.8%。由于韵达二季度网络受疫情损伤更大,恢复所需时间更长,其8 月业务量增速仍然弱于其他同行;公司单票价格环比增加0.11 元、同比+27.8%。

    (3)圆通速递:8 月业务量同比提升10.1%,单票价格同比提升26.4%。公司经营优秀,虽然8 月疫情反复,圆通业务量同比增速继续提升;由于公司8 月价格策略更积极,公司单票价格环比减少0.04 元、同比+18.4%。

    (4)申通快递:8 月业务量同比提升34.3%,单票价格同比提升24.1%。申通业务量增长高于同行主要得益于公司基数较低以及价格策略相对更激进。

    投资建议:

    国内疫情反复导致快递需求增长恢复有波折,8 月淡季行业价格环比出现小幅回升,快递行业价格竞争整体仍然可控。虽然近期国内成都、深圳、贵阳等地区疫情频发,但疫情仍在控制中、且快递经营具有韧性,影响可控。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下,通达系公司单票利润有望实现明显回升,利润有望实现高速增长;对于顺丰来说,公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要,我们预计2022 年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升,公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益,2022 年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。

    风险提示:

    疫情发展具有不确定性,电商需求低于预期,行业竞争加剧。