兴发集团(600141)事件点评：公开发行可转债 加码新材料、新能源

2022年9月19日，公司发布公开发行可转债募集说明书，预计募集资金总额不超过28亿元，扣除发行费用后将用于新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目、新建8万吨/年功能性硅橡胶项目、以及偿还银行贷款。

    募资加码项目扩张，助力业绩持续增长。公司发布公开发行可转债募集说明书，预计募集资金总额不超过28亿元，其中8.31亿元用于新建20万吨/年磷酸铁项目（投资总额约21.84亿元），4.39亿元用于建设10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目（投资总额约5.51亿元）,7.57亿元用于新建8万吨/年功能性硅橡胶项目（投资总额约10.34亿元），7.73亿元用于偿还银行贷款。其中，新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目实施后，公司能够依托自身成熟精制磷酸制备工艺和现有双氧水等原材料进行磷酸铁锂正极材料前驱体的规模化生产，切入新能源市场。新建8万吨/年功能性硅橡胶项目实施后，公司将在现有的有机硅单体、110硅橡胶、107硅橡胶、硅油等有机硅产品基础上新增市场前景良好的光伏胶和液体硅橡胶产品，有利于丰富产品种类，提高产品附加值。

    多个项目稳步推进，利好公司规模扩大。磷矿石方面，公司在建的后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年四季度建成投产。有机硅方面，公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨/年有机硅单体生产装置，计划2023年四季度建成。电子化学品方面，正在开展3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目建设。此外，本次可转债募投项目亦稳步推进，公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。

    投资建议：公司在建项目稳步推进，后续新增产能的逐步释放利好公司发挥规模效应。预计公司2022-2023年的基本每股收益是6.10元和6.54元，当前股价对应PE为5.93倍和5.54倍，维持推荐评级。

    风险提示：俄乌局势变化导致的国际粮食、化肥价格波动风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。