申通快递(002468)：市占率稳步提升 看好公司利润弹性释放

　　申通快递抓住产能投放机会，追赶市场份额，伴随管理改善及产能加速释放，市占率稳步增长，同时公司持续升级中转运营体系，单票成本仍有较大降低空间，看好未来公司利润修复弹性。

    　　疫后业务量逐步修复，仍然看好快递行业旺季量价齐升。义乌疫情影响可控，8 月份全国快递业务量达到94.3 亿件，同比仍然实现正向增长（4.9%）。短期来看，疫情影响逐渐消退，同时伴随双十一旺季来临，Q4 行业有望迎来量价齐升。我们预计2022 年业务量增速接近10%，2023 年随消费复苏，业务量增速有望达到10%-15%。行业格局方面，9 月1 日国家邮政局印发《关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见》，政策风向仍然聚焦行业高质量发展，单票价格维持稳中向上趋势，竞争格局持续改善。

    　　产能投放加速促进市占率提升，公司成本下降空间仍然较大。2022 年以来申通快递业绩反转态势逐步确立，市占率稳步提升，2022 上半年市占率达到11.1%，同比上升1.3 个百分点，8 月份市占率达到13%，同比提升3.2 个百分点，环比提升0.6 个百分点，创下上市以来新高。公司加速产能投放，强化中转运营体系，确定三年投入百亿扩张产能计划，截至2022 年上半年已有53 个产能提升项目完工投产，预计2022 年底常态吞吐产能将拓展至5000万件/日，华北转运中心将于9 月底进行试运营，辐射东北、内蒙及西北地区。

    　　同时公司成本优化空间仍存，2021 年申通单票中转成本为0.89 元，单票派费成本为1.26 元，较同行仍有较大下降空间，长期关注公司加强成本管控下利润提升空间。公司积极寻求差异化布局，C2M 及网格仓业务得到拓展和升级，助力市场份额进一步提升。

    　　投资建议：短期疫情影响将逐渐消退，随着旺季到来行业量价齐升，同时行业竞争格局改善，有利于公司加快提升市场份额。伴随公司管理改善及产能加速释放，市占率稳步增长，同时单票成本较同行仍有较大下降空间，看好公司利润修复弹性。我们上调公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为6.5/20.2/26.4 亿元，同比增速分别为171%/210%/31%，对应 23 年利润PE 仅为8.9 倍，PB 为1.7 倍，估值仍有较大向上提升空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行压力、价格竞争超预期、疫情反复导致物流受阻、加盟网点不稳定。