快递行业2022年8月数据点评:淡季疫情扰动影响件量增速 通达系单价维持稳定 韵达同环比均提升

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/周儒飞 日期:2022-09-20

快递行业数据:8 月业务量增速4.9%,单票收入同比提升0.3%。1)件量:8月完成94.3 亿件,同比增长4.9%(低于实物网购增速12.8%),其中同城、异地、国际件增速分别为-6.4%、6.6%、5.0%,8 月上旬产粮大区义乌疫情影响下,业务量环比7 月有所下降;1-8 月累计完成业务量703 亿件,同比增长4.4%。

    2)票均收入:8 月单票收入9.37 元,同比增长0.3%,环比7 月提升0.06 元,单价连续5 个月维持同比正增长。1-8 月累计单票收入9.62 元,同比下降0.5%。

    注:观察义乌8 月单票收入2.76 元,同比提升4.8%,表现优于行业,环比7月提升0.05 元;终端价格未受到疫情扰动;浙江8 月单票收入5.31 元,同比下降6.1%,环比7 月大幅提升0.38 元;广东8 月单票收入8.18 元,同比提升2.2%,广东单价同比持续回正,表现优于行业,环比7 月提升0.05 元。

    上市公司8 月业务量:申通增速最快,单月份额新高,韵达受疫情拖累。1)8 月业务量增速:申通(34.3%)>圆通(10.1%)>顺丰(9.2%)>行业(4.9%)>

    韵达(-2.4%)。申通业务量增速保持领先,圆通、顺丰增速超越行业,韵达受义乌疫情影响件量下滑(公司义乌及浙江件量占比较高);2)1-8 月累计业务量增速:申通(22%)>圆通(9.1%)>行业(4.4%)>韵达(2.4%)>顺丰(1.9%),顺丰自21 年下半年起主动调优产品结构,减少低毛利产品,部分影响件量增速,而相对应的,可观察公司单票收入连续10 个月同比增长。3)环比看:受义乌疫情影响,8 月行业件量环比下降2.2%,顺丰提升2.3%、圆通提升0.9%、申通提升2.6%、韵达下降6.2%。4)行业集中度:8 月CR8 为84.8%,同比提升4pct,环比持平;

    单票收入:通达系持续同比增长约两成,韵达单票收入同比、环比提升幅度最大。1)8 月单票收入:顺丰15.61 元,同比提升1.2%,圆通2.52 元,同比提升18.4%,还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.44 元,同比增长14.7%;韵达单票收入2.62 元,同比提升27.8%,还原口径后,单票收入约2.51 元,同比提升约22.4%,单价增幅最高;申通2.42 元,同比提升24.1%,还原后单票收入2.31 元,同比提升18.5%。2)环比看,顺丰下降0.41 元,预计为均重影响,圆通下降0.04 元,还原口径下下降0.02 元,韵达提升0.11 元,还原口径下提升0.09 元,申通持平,还原口径提升0.03 元,韵达单价同环比提升幅度均最大。3)1-8 月票均收入:顺丰15.89 元,同比增长3.5%,圆通2.57 元,同比上涨18.2%,韵达2.54 元,同比上涨21.8%,申通2.52 元,同比提升15.8%。

    投资建议:1)强调我们提出的重要产业判断:电商快递行业不再具备价格战基础,核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。2)我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利,行业估值体系有望迎来整体抬升。即:价格战不再具备基础得到进一步的认可—>价格实现一定程度的修复—>产能、效率优化带动的成本端下降—>结构加速升级优化带来的票均收入提升—>价格、成本共同作用下的盈利水平持续提升。3)从投资节奏看:a)业绩高增长的圆通仍处于被低估状态;而市场或自Q4 起,有机会进一步得到单票盈利能力可持续提升的验证点。产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面,若叠加单票成本的持续下降,行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献,且弹性巨大。b)我们认为韵达股份处于产业逻辑与公司节奏共振阶段,公司短期困境已过、向上动力明确。公司股权激励计划(草案)彰显公司信心,实现激励目标意味着22H2 整体净利实现15 亿元,即我们此前深度报告中强调公司Q4 业绩弹性释放。我们预计Q4 单票净利有望达到0.15 元以上,即有望实现10 亿+利润。强调“强推”评级。c)持续看好综合物流巨头顺丰控股:当前市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级。

    风险提示:经济大幅下滑,行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。