联创光电(600363):聚焦新型主业战略明确 激光超导两翼齐飞

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/刘村阳 日期:2022-09-19

投资要点

    光电子产业领先企业,近五年营收、归母净利复合增速7%、8%公司成立于1999 年,主营业务可分为智能控制器、背光源产品、光电线缆、激光及微电子四大板块,2021 年营收占比分别为56%、32%、5%、3%。未来公司将持续优化传统业务,剥离亏损业务,重点打造激光和超导两大新兴产业。

    传统业务:聚焦智能控制器产品,参股宏发电声投资收益稳定1)智能控制器:根据前瞻产业研究院数据,2016-2021 年我国智能控制器市场规模复合增速达14%。公司立足家电市场,积极开拓车载及工控等高端领域,市占率稳中有增,过去三年营收复合增速达15%,智能化浪潮下未来增速有望继续维持。

    2)背光源产品及光电线缆:近年来受华为终端订单波动、市场低价竞争激烈等影响,公司背光源及光电线缆业务出现亏损,拖累公司整体业绩。未来公司将不断优化、压缩并最终剥离背光源及光电线缆业务,聚焦核心主业。

    3)宏发电声:宏发电声作为我国继电器龙头,2021 年全球份额超17%,市场地位稳固,持续受益下游多领域扩展及市占率的提升。2022H1 宏发电声实现净利润8.8 亿元,同比增长23%,公司参股宏发电声20%股权,未来有望获得稳定投资收益。

    激光业务:公司背靠中物院十所,泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1)根据 Laser Focus World 数据,我国激光器市场规模从2017 年的70 亿美元增长到2021 年的127 亿美元,CAGR=16%,在激光应用的不断扩展下行业高增长有望维持。

    2)2019 年公司与中物院十所共同设立中久光电,主要面向国防领域高端用户提供泵浦源、激光器、激光装备等产品。2022 年上半年公司激光系列产品实现营收1.1 亿元,较上年同期0.67 万元大幅跃升,公司激光业务基本实现从0-1 的突破。

    3)目前公司激光业务3.5 亿元产能处于满负荷生产状态,主要产品为泵浦源及激光器,随公司光刃系列整机产品通过评审,未来公司激光业务有望进一步向下游延伸。

    超导业务:全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商,持续受益节能低碳大趋势1)相较传统交流感应加热,直流超导在成型品质更高的同时,加热效率提升一倍,优越能效表现下设备投资回收期仅需2-3 年,未来将持续受益节能低碳大趋势。

    2)高温超导加热可用于金属加工、熔炼及晶硅熔融等领域,仅公司当前所在铝加工市场累计替代空间就达200 亿元,随公司产品应用不断扩展,下游市场前景广阔。

    3)上半年公司供货中铝设备完成验收,标志公司超导业务正式走向产业化,未来将持续进行从1-N 的复制,同时公司设备通过节能评审、补贴后也将降低客户成本。

    联创光电:预计未来3 年归母净利润复合增速为40%预计公司2022-2024 年归母净利为3.62/4.84/6.41 亿元,同比增长56%/34%/33%,CAGR=40%,对应PE 为35/26/20 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:1)低质资产剥离进度不及预期;2)新业务扩展不及预期。