非银行金融行业跟踪:产险增长韧性十足 保险板块估值修复有望延续

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘嘉玮/高鑫 日期:2022-09-19

证券:本周市场交易持续低迷,日均成交额续降200 亿至0.8 万亿;两融余额(9.15)回落至1.6 万亿,但仍处于4 月以来高位。周五沪深交易所公告显示,中证500ETF 期权和创业板ETF 期权将于9 月19 日上市交易,这是在上证50ETF 期权、沪深300ETF 期权推出后,ETF 期权品种的再度扩充。ETF期权产品作为权益投资的有效补充,进一步丰富了投资组合策略,亦有望增加投资者对权益标的和相应ETF的需求,为权益市场引入增量资金。对于券商而言,权益市场流动性改善、金融产品组合扩容、风险管理结构更趋完备等均有望提升投资组合收益的稳定性,亦可为财富管理和资产管理业务提供更多产品选择,进而改善行业业绩预期。此外,近日国务院办公厅印发的《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》中提到“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费”,对证券板块表现产生较大扰动,我们认为,当前对证券行业业绩影响较大的佣金类业务的费率水平均处于历史低位,绝对值在近年来的激烈行业竞争中已压低至较低水平,向下空间较为有限,在市场化经营过程中继续缓慢下降是大概率事件,不会对业绩产生短期巨大影响。同时,业务费率的下降有望提升投资者的参与热情,进一步做大资本市场蛋糕,亦将通过规模效应增加证券行业收入。

    保险:上市险企8 月原保费数据披露完毕,受近期多地疫情频发影响,人身险业务整体增速较7 月显著放缓,仅中国人寿和太平人寿8 月实现同比正增长;相较之下,财产险业务表现更具韧性,4 家财产险公司保费增速稳中有升,其中太平产险8 月同比增速达22.5%。我们看到,年初以来保险负债端仍在承受居民消费能力下降、疫情和代理人减员等因素带来的影响,但从各家险企中报中也能看到渠道改革呈现的积极变化,特别是代理人产能和活动率的提升,同时银保渠道的持续发力亦助力头部险企稳住核心客户群体。伴随疫情逐步缓解和各险企2023 年开门红筹备工作的陆续展开,险企渠道改革成效有望陆续兑现,给予市场对险企经营层面更大的信心。整体上看,四季度负债端表现值得期待,边际改善趋势有望更加显著。同时,考虑到通胀、中美利差等因素,国内利率向下空间已较为有限,险企准备金计提压力有望得到缓解,我们看好险企下半年业绩进一步改善。此外,险企市值管理和分红方面的积极表现也有望提振市场信心,助力行业估值修复。

    板块表现:9 月13 日至9 月16 日4 个交易日间非银板块整体下跌5.86%,按申万一级行业分类标准,非银排名全部行业22/31;其中证券板块下跌7.57%,跑输沪深300 指数(-3.94%);保险板块下跌1.96%,跑赢沪深300 指数。个股方面,券商涨幅前五分别为第一创业(0.00%)、财达证券(-2.03%)、中国银河(-3.13%)、华安证券(-4.44%)、招商证券(-4.44%),保险公司涨跌幅分别为中国人寿(-1.40%)、中国平安(-1.70%)、中国太保(-2.75%)、中国人保(-3.26%)、新华保险(-5.30%)、天茂集团(-7.12%)。

    风险提示:宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。