新开源(300109)：欧洲能源危机&锂电端需求增长 PVP迎来供需错配

投资要点：

    受益于欧洲能源危机，叠加锂电正极浆料带动需求快速增长，PVP产品迎来供需错配窗口期，产品价格有望上行，公司实现量价齐升。

    公司简介

    公司地处河南焦作博爱县，目前采取精细化工+精准医疗双主业战略。公司是国内首家实现PVP产品国产化的厂商，现有PVP产能1.3万吨/年，在建2万吨预计23Q2投产，届时有望成为全球最大的PVP厂商。

    PVP迎来供需错配窗口期

    当前PVP全球供需紧平衡，巴斯夫德国工厂（约占全球PVP产能的30%）面临天燃气供应压力，生产装置出现不可抗力，锂电正极浆料对PVP需求持续大幅提升，在23Q2公司新增产能投放之前市场内无新增供应，PVP迎来供需错配窗口期，产品价格有望进一步上涨。

    欧瑞姿持续放量提升市场份额

    欧瑞姿作为牙膏、漱口水、假牙粘合剂的添加剂，附加值高。公司自2008年开始研发欧瑞姿产品，以好的质量和更低的价格切入市场，2019年产品逐步起量、实现营收0.34亿元，2022H1实现营收0.69亿元，产品实现市场份额的显著提升，2018到2022年销售量CAGR有望达到61%。

    精准医疗板块逐步减亏

    自2020年新冠疫情以来精准医疗业务受较大影响，随着疫情的逐步缓解，医疗板块逐步减亏，我们认为22Q4精准医疗板块有望实现扭亏为盈。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为16/27/39亿元，yoy分别为+31%/+68%/+45%，归母净利润分别为4.92/10.41/12.28亿元，yoy分别为+68%/+111%/+18%，EPS分别为1.43/3.02/3.56元，3年CAGR为61%。公司充分享受PVP量价利齐升带来的业绩高增长，采用PE法参考可比公司估值，给予公司2023年15倍，对应2023年目标价45.30元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：巴斯夫复产的风险；在建PVP 进度不及预期；安全生产的风险。