社零点评:8月社零增速稳中有升 地产数据仍处筑底阶段社零点评

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:刘荆 日期:2022-09-19

事件

    9 月16 日,国家统计局发布2022 年8 月社零数据。

    投资要点

    2022 年8 月社零同比增长5.4%,社零总额累计增速由负转正:2022 年1-8 月,国内实现社会消费品零售总额28.2 万亿元/0.5%,增速转正,其中,除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.7%。2022 年8 月国内实现社零总额3.62 万亿元/5.4%,增速环比提升2.7pct,表现优于市场一致预期(根据Wind,8 月社零当月同比增速预测平均值为4.21%)。8 月社零增速表现出明显回升,主要系(1)政策面刺激下汽车销量增长较快,8 月增速环比上升6.2pct;(2)去年同期基数较低所致,2021 年8 月社零仅同比增长2.5%。整体来看,伴随着一系列促销费政策落地显现,市场销售增长加快,基本生活类和出行类商品消费保持平稳较快增长,餐饮消费持续恢复。

    分渠道看,8 月线上渠道延续增长,线下渠道持续改善:

    线上方面,2022 年1-8 月,实物商品网上零售额为7.2 万亿元/+5.8%,实物商品网上零售额占社零比重为25.6%,其中,吃类、穿类和用类商品分别增长16.5%、4.0%,4.8%。单8 月看,实物商品网上零售额实现9261 亿元/+12.8%,占社零比重为25.54%。根据国家邮政局数据统计,8 月中国快递发展指数为311,环比提升12.9%,全国快递业务量预计达到96 亿件,同比增长4.5%,快递发展规模的稳定增长,主要受益于(1)重点地区快递规模迅速恢复;(2)农产品上行进入旺季;(3)电商促销释放消费需求,鲜花、家用电器等产品销售增长迅猛;(4)跨境寄递服务提速。

    线下方面,2022 年1-8 月,实物商品线下零售额(商品零售社零-实物商品网上零售额)约为18.27 万亿元/-1.78%,其中8 月实物商品线下零售额约为2.32万亿元/2.29%,增速环比上升1.39pct。按零售业态分,2022 年1-8 月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.1%、4.8%、4.6%,百货店、专卖店分别下降6.6%、0.5%,百货店、专卖店累计同比降幅环比分别收窄0.8%、1.8%,印证8 月线下消费市场有所改善。

    分品类看,必选消费持续稳健增长,可选品类消费仅纺服增速加快:

    必选消费方面,8 月,食品类CPI 同比增长6.1 %,限上粮油食品类同比增长8.1%,限上饮料类同比增长5.8%,表现依旧稳健;8 月限上日用品同比增长3.6%,增速环比上升。2022 年1-8 月,限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9.2%、7.2%、1.5%。

    可选消费方面,8 月典型消费升级品类仅纺织服装增速加快,具体来看,限上化妆品同比减少6.4%,金银珠宝同比增长7.2%,限上纺织服装同比增长5.1%。2022年1-8 月,限额以上商品零售同比增长3.1%,其中化妆品、纺织服装同比分别下降2.7%、4.4%,金银珠宝同比增长2.2%。

    地产数据仍在磨底,8 月限上家具类同比下降8.1%。2022 年8 月,住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为6495、8316、3457 万平方米,同比下降47.2%、24.5%、5.17%。地产数据仍处于磨低阶段,住宅新开工面积数据单月降幅扩大。

    2022 年1-8 月,限上家具类社零同比下降8.5%,8 月单月下降8.1%,降幅环比扩大1.8pct。家装需求偏向刚需,预计疫情缓和后,带动需求回补,并且9-12月将进入家具消费旺季,家具类社零有望恢复。精装房方面,根据奥维云网,2022年7 月,我国商品住宅精装项目新开盘规模13.45 万套,同比下降38.2%,市场尚未迎来回暖期,2022 年1-7 月,我国商品住宅精装项目新开盘83.47 万套,同比下降47.8%,累计降幅较1-6 月收窄1.1pct,中长期来看,精装修受到国家政策支持,渗透率将持续提升趋势不变,截至22 年6 月新开楼盘精装项目渗透率达40.4%,同比增长4.7%。

    投资建议:近期疫情仍在反复,消费场景依然受限,居民消费意愿有待进一步提升,消费市场恢复基础仍需巩固。纺服板块,8 月纺织服装出口额增速放缓,建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际;618 表现优异、线下场景修复、行业景气度较高的本土运动服饰龙头安踏体育;省代模式精细化运营,产品力不断提升的珠宝龙头周大生;大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。家居板块,8 月底国常会提出支持刚性和改善性住房需求,地方要“一城一策”用好政策工具箱,灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借贷,8 月LPR 迎来“双降”,多地首套房房贷利率降至4.1%,叠加多城积极探索保交楼措施,并设立纾困基金,地产政策环境持续向好得到印证,家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先,整装先发优势显著的欧派家居、内销市场份额提升,外销利润恢复的顾家家居、积极推进整家布局,估值向上空间充分的索菲亚,以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。

    风险提示:地产政策效果不达预期;国内疫情持续出现反复;品牌竞争加剧;汇率大幅波动;原材料价格波动风险。