宝钢股份(600019):龙头优势持续巩固 长期投资价值凸显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2022-09-19

  本报告导读:

      公司2022H1业绩略低于预期。公司作为行业龙头,核心竞争优势显著。随其产能持续扩张、产品结构不断优化,公司龙头竞争优势将继续巩固,公司长期投资价值凸显。

      在

      原材料价格大幅上涨及疫情等不利因素影响下,公司2022 一季度仍实现降本增效投资要点:

      维持“增持”评级。2022H1 实现营收、归母净利润分别为1843、77.9 亿元,同比分别升0.25%、降48%,业绩略低于预期。考虑上半年受疫情等不利因素影响,下调22-24 年EPS 为0.72/0.78/0.82 元(原1.07/1.09/1.11 元)。

      考虑上半年需求偏弱带来板块估值调整,参考同类公司给予22 年10 倍PE 进行估值,下调目标价为7.20 元(原9.68 元),维持“增持”评级。

      积极推进“百千十”战略,产品竞争优势持续增强。公司于21 年提出“百千十”差异化战略,目前已取得亮眼成绩单:2022H1 百千十产品销量1228万吨,销量占比53%,利润贡献76%。其中取向硅钢、新能源汽车用无取向硅钢销量同比分别增11%、43%;且厚板盈利能力明显改善。公司吨钢利润居行业前列,随着百千十战略深入推进,其产品盈利优势将继续巩固。

      产能持续扩张,产品结构不断优化。截至目前,湛江东山基地3 号高炉项目已投产,新增铁水、钢水、热轧、冷轧年产能分别为402、360、450、166 万吨。此外,东山基地拟建的年产100 万吨氢基竖炉项目已开工;宝山基地拟建产能为60 万吨/年的二高线项目已立项;宝山基地在建的高牌号无取向硅钢产品结构优化项目预计将于23 年初全线热负荷试车。随着新建项目逐步投产,公司产能将持续扩张,产品结构将继续优化。

      高分红叠加低估值,长期投资价值凸显。公司始终重视回馈股东,19-21年公司分红率分别为50.2%、52.7%、55.8%,2022H1 分红率为51.19%。

      公司兼顾高分红、低估值,我们认为公司是具备长期投资价值的龙头标的。

      风险提示:下游需求改善不及预期,原燃料价格大幅上涨。