静待再发力:8月财政数据印象

类别:宏观 机构:国元证券股份有限公司 研究员:杨为敩 日期:2022-09-19

报告要点:

    整体来看,8 月以来随着经济数据表现企稳和留抵扣退税政策执行接近尾声,本月一般公共预算收入增速实现由负转正,同时积极财政支出政策延续,本月一般公共预算支出保持正增长,当月收支缺口为0.54 万亿,与去年同期接近,收支压力有所平缓。

    细分数据来看,本月一般公共预算收入同比增长5.58%,实现收入规模1.31 万亿元。其中收入结构方面:

    1)当月税收收入同比略增0.64%,实现收入1.06 万亿,其中随着新增留抵退税政策接近执行接近尾声,本月增值税收入增速实现由负转正,同比增长5.71%。其他税种方面,消费税、企业所得税及个人所得税,三大税种分别变动5.24%、-2.98%和8.83%,合计增长0.87%。同时,虽8 月地产销售增速有所企稳,但地产相关税种减收情况仍未明显改善,其中房产税、契税、土地增值税、耕地占用税及城镇土地使用税分别同比-8.70%、-30.97%、-18.80%、-7.69%和-18.18%。

    2)此外,非税收入的高增长延续,当月同比增长33.55%,实现收入规模0.25 万亿,收入托底作用继续突出。

    就一般公共预算支出来看,在预算收支紧平衡下,当月支出增速有所放缓,增幅由上月9.92%下降至本月5.64%,支出规模为1.84 万亿,累计支出进度54.94%,略慢于去年同期水平。从细分来看,当月民生领域支出仍旧保持较快增长,合计增长12.74%,其中社会保障和就业、卫生健康俩项亦延续上月高增速分别增长17.03%和11.61%;而基建领域支出则进一步放缓,增速由正转负,同比下降8.10%。

    就本月政府性基金收入来看,虽8 月同比降幅有明显收窄,由上月-31.35%改善至-1.95%,但主要改善成因主要来自于去年同期低基数所致,从绝对规模来看,当月实现收入0.66 万亿,近5 年来仅略高于2018 年同期表现。此外,8 月以来随着各地对于房企纾困政策的陆续出台,房企信用问题后续有望迎来改善。但考虑到销售改善是开发商拿地意愿修复的关键前提,在目前销售数据并未出现大幅好转的背景下,我们仍旧认为土地出让行情年内回暖概率不大,广义财政增收压力将延续。

    就本月政府性基金支出来看,6 月在专项债额度基本发行完毕后,在缺乏增量资金下,当月支出规模出现放缓,同比下降8.83%。但结合9 月7 日国务院常务会议所提及“依法盘活地方2019 年以来结存的5000 多亿元专项债限额,并且要在10 月底前发行完毕”的表述思考,我们认为后续月份广义财政积极的支出表现仍旧可期,基建投资的高增速亦将保持。

    风险提示:疫情反复超预期风险,经济复苏不及预期风险等。