江丰电子(300666)：江丰同芯建设启动 2022H1盈利能力大幅提升

事件：

    2021年9月12日 ，公司发布新闻：控股子公司宁波江丰同芯半导体材料有限公司生产基地建设正式启动。2022 年9 月13 日，公司参股的杭州睿昇已攻克半导体先进制造工艺用刻蚀设备核心零部件的生产技术，并得到下游客户认可，成功取得产品供应的订单。

    点评：

    江丰同芯建设启动，三代半模块核心材料再添新军。江丰同芯主要从事第三代半导体芯片模组及大功率半导体模块相关核心原材料的研发与生产，应用领域包括新能源汽车、轨道交通、特高压、5G 通讯、工控、光伏等领域，公司有望打破外企垄断供应局面，助力产业链国产化。

    靶材与刻蚀设备零部件齐发力，盈利能力大幅改善。2022H1 公司实现营收10.86 亿元，同比增加50.18%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增加156.24%；实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比增加181.49%。受益于超高纯金属溅射靶材领域的持续投入与创新，公司产品进入5nm 先进工艺节点，相关产品性能与海外大厂相近，具有更高的性价比。同时公司积极布局半导体精密零部件领域，杭州睿昇产品包括高纯硅、石英、陶瓷等脆性材料零部件，客户订单的成功突破为业绩增长打开空间，进入放量上升阶段，有望构筑第二盈利曲线。

    定增与转债并进，扩产+原材料布局保障营收与利润高增。公司在广东惠州和湖北武汉建设平板显示用靶材及部件生产基地，扩大平板显示用高纯金属溅射靶材和相关机台部件的生产能力。在浙江余姚及海宁建设超大规模集成电路用高纯金属全系列靶材的生产线，进一步扩大公司在高纯铝靶、钛靶、铜及铜合金靶等靶材和环件的规模化生产能力。公司参股宁波创润，对上游原材料进行布局，已经实现部分国产化替代。产能扩张和产业链布局的加强为公司营收与利润不断增长提供保障。

    首次覆盖，给予“增持”评级。公司高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件业务进一步提升产能， 预计公司2022-2024 年实现营收23.64/32.78/43.43 亿元，归母净利润2.89/4.22/4.98 亿元。

    风险提示：上游原材料成本波动，估值与盈利预测不及预期。